长期布局边缘场景，静待6000系列新品

长期布局边缘场景，静待6000系列新品 2025年11月04日 核心观点 ⚫公 司 公 告:2025年 前 三 季 度 ，公 司 实 现营 业 收 入29.33亿 元 ， 同 比 增 长18.61%，实 现 归 母 净 利 润5.02亿 元 ，同 比 增 长73.50%；其 中 ，公 司3Q25实 现 收入9.95亿 元 ，同 比 增 长5.66%，环 比 增 加5.40%；实 现 归 母 净 利 润1.97亿 元 ，同比 增 长39.11%， 环 比 增 长72.81%。 恒玄科技（股票代码：688608） 推荐维持评级 分析师 ⚫布 局 边 缘场 景，营 收持 续 环增，毛 利率 维 持高 位。公 司25Q3营 业 收 环 比 增长5.40%，这 主 要 得 益 于 其 在 智 能 可 穿 戴 市 场 的 持 续 深 耕 以 及 智 能 眼 镜 、无 线 麦 克风 等 新 智 能 硬 件 赛 道 的 成 功 开 拓 ， 在AI眼 镜 领 域 ， 随 着 市 场 需 求 的 爆 发 ， 公 司 的BES2800等 芯 片 已 在 多 家 品 牌 客 户 的 智 能 眼 镜 项 目 中 实 现 量 产 ，有 效 推 动 了 营 收 环比 的 稳 步 提 升 。 在 盈 利 能 力 方 面 ， 公 司 展 现 出 强 大 的 韧 性 ，25Q3毛 利 率 维 持 在37.03%的 高 位 。这 得 益 于 公 司 持 续 优 化 的 产 品 结 构 ，例 如 高 端 智 能 可 穿 戴 芯 片 占 比的 提 升 ， 以 及 其 采 用6nm等 先 进 制 程 带 来 的 低 功 耗 技 术 优 势 。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130522050001 ⚫高 强 度 的 研 发 投 入 和 前 瞻 性产 品 布 局 ， 为 长 期 发展 积 蓄动 能 。公 司 正 积 极加 码 研 发 投 入 ，并 深 化 与 品 牌 客 户 的 合 作 ，以 巩 固 其 在 边 缘 计 算 场 景 下 的 竞 争 优 势 。2025年 前 三 季 度 ，公 司 研 发 投 入 达5.39亿 元 ，同 比 增 长13.73%，重 点 投 向AI眼镜SoC、ISP、NPU等 关 键 技 术 领 域 。下 一 代 低 功 耗 高 性 能 智 能 可 穿 戴 芯 片BES6000系 列 研 发 进 展 顺 利 ， 预 计 将 于2026年 上 半 年 进 入 送 样 阶 段 ， 这 将 进 一 步 增 强 其 在端 侧AI的 计 算 能 力 。 同 时 ， 公 司 已 覆 盖 全 球 主 流 安 卓 手 机 品 牌 、 专 业 音 频 厂 商 及互 联 网 公 司 等 优 质 客 户 ，这 种 深 度 绑 定 的 合 作 关 系 构 成 了 其 坚 实 的 商 业 护 城 河 ，为公 司 在 边 缘AI应 用 规 模 化 落 地 时 期 抢 占 更 多 市 场 份 额 奠 定 了 坚 实 基 础。 ⚫投 资 建 议：我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为45.33/59.35/80.46亿元 ， 对 应 增 长 为38.9%/30.9%/35.6%。2025-2027年 归 母 净 利 润 为8.16/12.58/18.11亿 元 ， 对 应 增 长 为77.2%/54.2%/43.9%， 对 应PE为49.26/31.94/22.20，维 持“推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示：市 场 需 求 不 足的风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险； 上 游 成 本 变 动 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报 告 ， 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ： 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ： 英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 学 硕 士 ， 山 东 大 学 经 济 学 学 士 。2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 科 技 产 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn