Q3产销量同比提升,TDI项目稳步推进-2025年三季报点评

华鲁恒升2025年三季报点评

核心结论

华鲁恒升发布2025年三季报，25Q1-3实现营收235.52亿元，同比-6.46%；归母净利润23.74亿元，同比-22.14%。其中25Q3实现营收77.89亿元，同/环比-5.07%/-2.54%；归母净利润8.05亿元，同/环比-2.38%/-6.61%；扣非归母净利润7.97亿元，同/环比-3.12%/-6.90%。25Q3公司毛利率及归母净利率同比提升：毛利率为19.14%，同/环比+1.58/-0.49pct；归母净利率为10.34%，同/环比+0.29/-0.45pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.29%/1.02%/0.78%/2.24%，同比+0.03/+0.01/+0.14/+0.46pct。

项目进展

荆州基地30万吨/年TDI项目环境影响报告书报批前公示，公司TDI项目顺利推进。9月9日，公司公告20万吨/年二元酸项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。

投资建议

预期25-27年公司归母净利为31.52/39.25/44.82亿元，对应PE17.5/14.0/12.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能投放进度不及预期、市场推广不及预期、政策变化等。