2025年3季报点评“高端化、高效化”助力业绩快速增长

新钢股份(600782)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 公司2025年3季度业绩超预期，行业盈利普遍改善，宝武入主公司后，管理、生产的改善逐渐见到成效。我们预期公司改善将持续进行，公司自身实力将不断提升。 投资要点： “高端化、高效化”持续发力。2025年前三季度，公司冷轧钢材、热轧钢材销量分别为171.98、506.3万吨，同比分别下降0.83、59.36万吨，钢材产品吨毛利159元/吨，同比转正，对应吨产品净利润148元/吨，在行业利润回暖的背景下，公司自身经营优化，业绩环比改善明显。根据公司2025年中报，在高端化方面，公司上半年热卷高端品种增幅97.6%、优钢、硅钢增幅超过20%。在高效化方面，公司主动调减产量规模，通过提高高炉利用系数等指标，各个生产工序效率明显提高。 物流破局，打破区位劣势。新钢股份地处内地，在物流方面存在劣势，公司正在积极寻找破局之策。公司大力提升海进江比例，争取铁路运输优惠等，通过提升厂内汽车卸货能力，大幅降低海港铁路直发量，公司进口矿物流成本首次实现“破百”。此外，袁河航道的开工建设，将为公司未来的物流开拓新的格局。 精细化管理持续落地。公司持续进行管理的精细化，以"集中管控+降本增效"为核心，进一步强化招标工作，让招投标回归市场化。此外，公司围绕工序降本挖潜、工序协同，降低自身的生产成本。我们观察到，公司管理、生产的优化逐步落地，预期未来公司产品结构、成本优化都将使得公司的实力不断提升。 风险提示：钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期。 降本增效成效显著，2024Q4业绩回升2025.04.23降本增效成果显著，2024Q4业绩超预期2025.01.21大力推进改革创新，有助于降本增效2024.04.25 财务预测表 考虑新钢股份产品结构，我们选取同样以板材为主的宝钢股份、首钢股份和华菱钢铁为可比公司，可比公司2025年平均PB为0.71倍。参考可比公司估值，结合谨慎性原则，我们给予公司2025年0.60倍PB进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号