核心观点与关键数据
- 公司概况：中国交建为我国基建出海龙头之一，2025Q3毛利率同比改善，新签合同额持续快速增长。
- 业绩表现：2025Q1-3营业收入5,139亿元，同比下降4%；归母净利润136亿元，同比下降16%；2025Q3营业收入1,769亿元，同比下降1%；归母净利润41亿元，同比下降16%；扣非归母净利润36亿元，同比增长24%。
- 业务增长：2025Q3新签合同额3,489亿元，同比增长9%；基建建设新签同比增长14%，城市建设和境外工程贡献主要增量；境内外新签分别同比增长6%和21%。
- 盈利能力：2025Q1-3毛利率为11.0%，同比下降0.5个百分点；归母净利率为2.7%，同比下降0.4个百分点；2025Q3毛利率为11.8%，同比改善0.5个百分点；归母净利率为2.3%，同比下降0.4个百分点。费用率有所下降，2025Q1-3为5.6%，同比下降0.6个百分点。
- 财务状况：2025Q3末资产负债率76.2%，同比增长1.0个百分点；有息负债率37.9%，同比增长0.6个百分点。两金周转同比放缓，2025Q1-3两金周转天数为274天，同比增长46天。经营性现金流净流出658亿元，投资性现金流净流出213亿元。
研究结论
- 未来展望：预计2025-2027年收入分别为8,121/8,493/8,829亿元，同比增长5%/5%/4%；归母净利润分别为250/267/279亿元，同比增长7%/7%/4%；2025年PE为5.7倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。公司为基建出海龙头，海外业务受益“一带一路”，国内新领域突破和城市建设持续推进，增长前景及质量值得期待。
- 风险提示：基建投资增速不及预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。
财务预测摘要
- 资产负债表：货币资金、应收账款+票据、存货等关键指标预测及变化趋势。
- 利润表：营业收入、营业成本、净利润等关键指标预测及变化趋势。
- 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流预测及变化趋势。
- 财务比率：毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率等关键财务比率预测及变化趋势。
