2025年三季报点评：2025Q3利润端增长亮眼，海外市场拓展顺利

[ T able_StockInfo]2025年11月03日证 券研究报告•2025年 三季报点评运机集团（001288）机 械设备 2025Q3利润端增长亮眼，海外市场拓展顺利 投资要点 西 南证券研究院 分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰执业证号：S1250525100001电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 盈利能力维持相对稳定，研发投入持续加码。2025年前三季度，公司综合毛利率为30.2%，同比-0.2pp；净利率为9.0%，同比-0.7pp；期间费用率为16.8%，同比+0.2pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-0.7pp；净利率为9.9%，同比+1.5pp；期间费用率为24.3%，同比+5.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.9/+3.7/+0.2pp。2025年前三季度，公司研发费用4786万元，公司持续加大投入，丰富技术储备，增强产品竞争力。 联系人：张雪电话：021-58351893邮箱：zhxue@swsc.com.cn 海外市场拓展顺利，订单饱满支撑长期发展。2025年，公司获得几内亚4.06亿美元EPC订单，全面负责128公里超长距离越野转弯带式输送系统的设计、施工及AI智能运维全流程，标志着公司智能装备“出海”战略迈入全新阶段。随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升，高毛利的出口业务有望带动公司整体收入及盈利水平持续提升。 自主创新、战略合作双轮驱动。2025年来，公司与华为深度合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”取得重大技术成果，成功开发出矿山智能工业巡检机器人V1.0。该产品融合了华为昇腾系列AI处理器和盘古大模型先进算法，实现了传统输送设备与人工智能技术的有机结合，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。公司与华为合作的人工智能大模型，以实时视频、传感器数据采集为基础，以AI视觉大模型、预测大模型为技术核心，对故障进行全天候监控和趋势预测，进一步丰富并提升公司产品和运维服务的智能化水平，项目已逐步进入商业化阶段，预计未来将给公司带来新的利润增长点。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4、3.8、5.0亿元，对应当前股价PE为29、18、14倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。 风险提示：智能化业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率变动等风险。 相 关研究 盈利预测 关 键假设： 输送机设备整机：公司全球化布局进展顺利，上半年与几内亚银谷国际有限公司签署铝土矿输送系统EPC总承包合同，合同金额达4.06亿美元，标志着公司“出海”战略迈入全新阶段。随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升。同时随着公司IPO募投项目的投产，有望解决产能不足的问题。预计2025-2027年输送机设备整机同比35.0%、26.0%、20.8%，毛利率分别为31.0%、31.5%、32.0%。 基于以上假设，预计公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025