业绩持续高增，苏伊士磷化工项目稳步推进

业绩表现

• 2025年Q3业绩持续高增，实现营业收入28.07亿元（同比增长27.57%），归母净利润3.04亿元（同比增长175.61%），扣非后归母净利润2.91亿元（同比增长187.10%）。
• 销售毛利率达到17.75%，较2023年（1.95%）和2024年（13.33%）明显修复。
• 2025年前三季度业绩连续高增，主要得益于柔性产能优势发挥、生产计划及产品结构优化（提升高毛利产品占比）以及持续深化成本管控。

业务与产能

• 公司围绕湿法磷酸工艺开展业务，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。
• 两个生产基地：昆明市东川区（磷酸二氢钙、磷酸氢钙、重（富）钙、氟硅酸钠）和广西防城港（重（富）钙、工业湿法净化磷酸、氟硅酸钠）。

境外项目

• 川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目稳步推进，已获《企业境外投资证书》，规划年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸等，预计满产后年收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30%。
• 项目建设周期预计3年。

投资建议

• 基于磷肥高景气及埃及项目进展，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.57/3.64/3.95亿元，对应股价PE分别为17x、16x、15x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。