美国裁员潮来袭！K型经济加速分化

10月28日，亚马逊宣布从次日开始大规模裁员，裁员规模多达3万人，这是该公司历史上规模最大的一次裁员。亚马逊远非个例。今年以来，美国已有218家科技公司裁员累计11.3万人。 近期更有美国头部企业密集宣布大规模裁员，涵盖科技、物流、咨询、零售、制造业等领域。UPS裁员4.8万人，英特尔裁员2.4万人，雀巢1.6万人、埃森哲1.1万人、福特1.1万人等。 从当前裁员的结构上看，行业虽然分散但大多集中在白领与中层岗位。亚马逊通过裁员释放资金，以增加AI相关资本开支；UPS面临亚马逊自建物流、业务量结构性下降的压力，从而缩减运输线路、分拨中心和管理开支；零售商如Target、Kroger因销售疲软和成本压力而削减管理层级，这些传统头部公司通过部署AI工具并加快客服自动化、供应链优化到生成式设计系统，生产率快速提升。这意味着美国就业市场结构正在重构， 劳动力市场疲弱不再局限于底层行业，中高端就业市场也在快速降温。 鲍威尔也在此次FOMC记者会上表达了对就业市场的担忧，其表示在密切关注裁员公告，注意到当前美国“裁员和招聘活动均保持在低位”；并提及经济强劲与就业萎缩的K型走势，在“财报电话会议或面向消费者的大型上市公司的报告，存在一个分化的经济，低端消费者正在挣扎，购买更少，并转向低成本产品。但在顶端，高收入和高财富的人们在消费”。会议前，多位美联储官员也表达了担忧，认为当前“低招聘、低解雇的局面可能会演变成更快的裁员”。 美国当前就业市场的疲弱不同于经济衰退期的被动调整，上述企业盈利并未急剧恶化，而是在需求趋缓与成本压力下，主动进行结构性收缩，通过削减冗余岗位、压缩管理层级，并借助AI提效重塑成本结构。 虽然当前美国名义工资增速仍有3%以上，但随着工时下降、可支配收入增长放缓、岗位流动性下降，居民对未来收入预期趋弱，近期零售销售疲软和信用卡拖欠率上升也表明，美国消费增长的动能正在从就业支撑转向资产支撑。就业市场疲软与AI 的替代效应，将削弱家庭部门的边际消费倾向，这将对非必需消费、耐用品开支造成更明显拖累。 裁员或将加速，K型经济持续分化 这轮裁员潮的根源并非单纯的周期性下行，而在于AI技术扩散与企业资本开支结构变化的结果： 1）头部大型科技公司通过裁员释放资金，进一步增加资本开支用于AI训练、模型部署或者云计算等；微软、谷歌、亚马逊等企业近一年AI相关资本支出同比增长超过40%，GPU采购、云算力和模型研发成为新的资本密集型领域。为了维持利润率与股东回报，其须通过裁员压缩运营与中后台成本，将人力驱动转向算力驱动。 2）而传统行业的头部企业则利用AI实现了降本增效，AI替代正在改变企业的边际成本曲线。当企业投入产出比突破临界点，人力替代便成为最优选择。 3）在经济周期末期，面对需求放缓、融资成本高企，企业主动调整疫情期间的过度扩张，转向自动化与扁平化管理。 尽管目前美国经济增长强劲，但主要由巨大的AI投资支撑。软件和科技投资对美国实际GDP增长的贡献首次超过1个百分点，相较于过去几个季度翻了一番。2025年上半年美国数据中心建设支出即将超过传统的办公楼建设支出。AI资本支出贡献显著，意味着美国从生产活动进一步转向智力活动，呈现出“K型复苏”或“无就业增长”的特征。 更重要的是，AI替代正从头部企业向中小企业扩散。随着头部科技公司继续加大资本投入，随着AI使用成本下降、渗透率提升，中小企业将加快部署AI，生产效率的提升将使中小企业加快裁员速度。裁员将从头部公司逐渐自上而下向底层扩散，形成AI替代的下沉效用。过去依靠劳动力密集优势的企业也将迎来结构性裁员压力。 而在就业上，入门级岗位被AI自动化迅速替代，标准化、重复性工作首当其冲。目前美国科技行业就业占比已跌破疫情前长期趋势，而刚毕业的年轻群体失业率上升得更快。目前应届大学毕业生与所有大学毕业生的失业率差距已扩大至历史高位，甚至超过了经济衰退时期的水平，入门级岗位正面临更严峻的挑战。 因此，在可预见的未来，随着AI相关投资持续涌入和技术进步，特别是无需人类干预的“自主性AI”的推广，更多工作岗位将被纳入可替代范围。AI资本支出虽支撑了GDP增长，但也加剧了就业市场疲弱，K型经济结构将进一步深化。而在经济下行周期中，企业可能会利用AI更迅速地削减成本，从而加速这一进程。 后续关注 目前美国企业AI应用普及率约10%，正加速迈向50%。若按当前企业采纳AI的速度，以及AI替代风险最高的20%职业被取代， 预计未来5年大约有6%-7%的工作岗位被替代。 在生产要素从人力向算法与资本重新分配的过程中，资产将逐渐向算力而非劳动力聚集。劳动密集型行业将逐渐承压，AI与自动化、机器人产业链获利。 未来可关注以下两点：1）短期来看，人形机器人商业化与AI产业链延伸将继续扩展应用场景，并进一步推动就业结构调整；2）中期层面，各国或将加强对数字、资本和技术征税，推动分配与福利体系改革，以缓解劳动力被替代带来的不平等和内需萎缩（参阅《AI改变世界：机器人、就业与分配》）。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。