地产加大去化力度，业绩释放助推公司转型

本报告导读： 2025年前三季度公司房地产结转和投资收益增加推升业绩，目前公司在加大地产去化力度，未来转型可期，维持公司“优于大市”评级。 投资要点： 2025年前三季度地产结转收入推升营收，投资收益等推升净利润。受公司房地产开发销售业务结转收入增加推动，2025年前三季度，公司实现营业收入23.95亿元，同比增加58.19%；同期，受公司投资收益及营业外收入增加，公司实现归母净利润24.38亿元，同比增加32.64%。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为正值6.72亿元。同期，公司实现基本每股收益1.409元，加权平均净资产收益率为12.73%。2025年三季度末，公司总资产为383.95亿元，较上年度末增加5.02%，归属于上市公司股东的净资产为188.07亿元，较上年末增加4.70%。 2025年前三季度公司房地产加大去化力度，销售额同比大增。2025年前三季度，公司无新增房地产项目储备。2025年前三季度，公司房地产业务无新开工；竣工面积4.17万平，权益竣工面积2.18万平。2025年前三季度，公司房地产业务实现合同销售面积7.49万平（商品房项目4.85万平、经济适用房项目2.64万平），同比增长1564.44%，实现权益合同销售面积6.02万平（商品房项目3.91万平、经济适用房项目2.11万平），同比增长1841.94%；实现合同销售金额11.62亿元（商品住宅、车位等项目10.62亿元、经济适用房项目1.00亿元），同比增长487.03%，实现权益合同销售金额9.37亿元（商品住宅、车位等项目8.57亿元、经济适用房项目8001.02万元），同比增长574.76%。2025年9月末，公司出租房地产总面积12.17万平（商业综合体2.46万平、商业办公楼2.56万平、工业厂房7.15万平）。2025年前三季度，公司房地产业务取得租金总收入4768.25万元（商业综合体567.72万元、商业办公楼2103.72万元、工业厂房2096.81万元）。上述商业综合体出租面积及金额的公司权益占比均为80%。风险提示：公司面临加息和调控风险，以及转型不成功的风险。 公司是1992年7月4日经南京市经济体制改革委员会批准设立的定向募集股份有限公司。公司主要从事高新技术产业投资、开发；市政基础设施建设、投资及管理；土地成片开发；建筑安装工程；商品房开发、销售；物业管理；自有房屋租赁；工程设计；咨询服务；污水处理、环保项目建设、投资及管理。公司产业横跨房地产、市政、医药、股权投资等多个领域，搭建了投资控股型集团公司模式。公司抓住资本市场大发展的机遇，依托上市公司的品牌优势、资金优势，在立足开发区建设和经营的同时，以实现持续成长为目标，积极培育公司新的利润增长点。公司秉承“整合资源、创造价值”的经营理念，结合自身资源禀赋，在稳健发展房地产、市政等传统主营业务，推动其内部转型的同时，积极提升公司“大创投”的战略转型，并着力培育“大健康”等新型业务增长新动能，形成公司业务发展新格局。 APPENDIX 1 Summary Investment Highlights: Maintain‘Outperform’rating. Increased real estate and investment profits boost 2025 Q1-Q3 performance, with promisingfuture transformation. EPS for 2025-2027 is projected at RMB 1.47 (adjusted up by RMB 0.27 from previous report due toachieved EPS of RMB 1.409 in Q1-Q3), RMB 1.3, and RMB 1.39. Assigning a forward PE of 8 for 2025, target price is RMB 11.76,maintaining‘Outperform’rating. Real estate revenue and investment profits increased net profit in 2025 Q1-Q3. Revenue rose58.19% YoY to RMB 2.40billion, and net profit attributable to shareholders increased 32.64% YoY to RMB 2.44 billion. Net cashflows from operating activities were RMB 672 million. EPS was RMB 1.409, and ROE was 12.73%. Total assets were RMB 38.40billion, up 5.02%, and net assets were RMB 18.81 billion, up 4.70%. Real estate sales surged in 2025 Q1-Q3. No new projects;completed area was 41,700 sqm, with 21,800 sqm attributable. Contract sales area was 74,900 sqm, up 1564.44% YoY, with60,200 sqm attributable, up 1841.94% YoY. Contract sales amounted to RMB 1.16 billion, up 487.03% YoY, with RMB 937 millionattributable, up 574.76% YoY. As of September 2025, rental area was 121,700 sqm, with rental income of RMB 47.68 million. Risk Warning: Company faces rate hike, regulatory, and transformation risks. 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供HTI股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“HTI研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰HTI 地址上海市黄浦区中山南路888号