地产加大去化力度，业绩释放助推公司转型

核心观点与关键数据

• 公司评级与业绩表现：维持“优于大市”评级。2025年前三季度，公司房地产结转和投资收益增加推升业绩，预计2025-2027年EPS分别为1.47元、1.3元和1.39元，给予2025年8倍动态PE，对应目标价为11.76元。
• 营收与净利润：2025年前三季度，公司实现营业收入23.95亿元（同比增长58.19%），归母净利润24.38亿元（同比增长32.64%）。经营活动现金流净额为6.72亿元，基本每股收益1.409元，加权平均净资产收益率12.73%。
• 房地产业务：无新增房地产项目储备，无新开工，竣工面积4.17万平（权益竣工面积2.18万平）。合同销售面积7.49万平（同比增长1564.44%），权益合同销售面积6.02万平（同比增长1841.94%）。合同销售金额11.62亿元（同比增长487.03%），权益合同销售金额9.37亿元（同比增长574.76%）。出租房地产总面积12.17万平，租金总收入4768.25万元。
• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为2.864亿元、3.633亿元和4.656亿元，净利润分别为2.543亿元、2.255亿元和2.412亿元。ROE预计分别为12.5%、10.3%和10.2%。

研究结论

• 转型可期：公司在加大地产去化力度，未来转型前景良好。
• 风险提示：面临加息和调控风险，以及转型不成功的风险。

可比公司估值

• 上海临港（600848）：2024A EPS 0.43元，2025E EPS 0.44元，2026E EPS 0.51元，PE（2024A）26.28，PE（2025E）25.68，PE（2026E）22.16。
• 张江高科（600895）：2024A EPS 0.63元，2025E EPS 0.75元，2026E EPS 0.82元，PE（2024A）70.63，PE（2025E）59.33，PE（2026E）54.27。
• 平均值：2024A PE 42.51，2025E PE 38.21，2026E PE 38.21。