乙二醇月报
行业乙二醇月报 2025年11月03日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需格局依然偏强 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应压力有限。进入11月，宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。临近冬季，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑中性偏强。乙二醇装置检修相对较少，且新装置计划试车仍将带来一定供应增量，乙二醇产量预计维持增长趋势，进口环节受海外部分装置检修影响存下滑预期，供应压力仍存。需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势。乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期， 《供需格局偏强》2025-10-09 《“金九银十”预期仍存》2025-09-01 乙二醇利润压缩明显。目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求偏强，供需格局转弱有限，乙二醇利润存在持稳和扩张的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 “金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改。随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 预计11月乙二醇价格偏强为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供应压力有限..........................................................................................-4-2.乙二醇利润压缩明显........................................................................................-5-3.“金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改...............................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 10月乙二醇价格震荡下行。月初受中美贸易摩擦再度加剧影响，市场避险情绪大幅升温，商品市场整体震荡下行，乙二醇期货跟随下探。从基本面来看，由于“金九银十”旺季逐步接近尾声，乙二醇下游需求增量空间较小，且乙二醇新装置投产以及检修装置重启带动月内供应量逐步回升，乙二醇供需结构预期偏弱，受此影响月内乙二醇市场价格弱势整理。不过，随后中美贸易摩擦缓和，伴随贸易谈判逐步推进，市场风险偏好回归，月末乙二醇市场价格小幅回升。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应压力有限 10月中国乙二醇华东港口平均库存水平在44.45万吨；月末库存在45.25万吨，较上月末上升5.40万吨。张家港主港日平均发货水平在3620吨附近。10月下游聚酯及织机开工仍维持高位水平，但受国庆长假影响，假期期间华东港口发货量明显下滑，且10月乙二醇进口到货量维持中位偏上水平，受此影响，10月乙二醇华东港口库存出现小幅累库。 10月乙二醇行业平均开工负荷率63.83%，较前一期上升2.15个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率66.67%，较前一期上升2.61个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率59.61%，较前一期上升1.38个百分点。本期装置变动主要 为卫星、天业、国能榆林、山西美锦装置重启，通辽、盛虹装置停车检修，中科、中海壳牌、福建联合、裕龙月内短停检修后重启，富德、恒力、远东联、海南炼化、卫星装置负荷小幅调整。 进口方面，9月乙二醇进口总量61.89万吨，环比上升4.62%，同比上升4.81%；进口均价526.89美元/吨，环比上升1.43%，同比下降2.47%。前期海外检修乙二醇陆续重启，带动9月中国乙二醇进口到港量有所提升。预计10月乙二醇进口维持60万吨附近的水平,10月进口量存在缩量预期，或再度回归50-60万吨的水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入11月，宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。临近冬季，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑中性偏强。乙二醇装置检修相对较少，且新装置计划试车仍将带来一定供应增量，乙二醇产量预计维持增长趋势，进口环节受海外部分装置检修影响存下滑预期，供应压力仍存。需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势。乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主。 2.乙二醇利润压缩明显 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10月煤制乙二醇生产利润持续压缩。动力煤价格震荡回升，且月内乙二醇价格持续下行，月内煤制乙二醇利润明显压缩。目前煤制乙二醇税后毛利在107.96元/吨附近，较前一期下降203.54元/吨，幅度为65.34%。 我们认为目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求偏强，供需格局转弱有限，乙二醇利润存在持稳和扩张的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.“金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至10月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为6450元/吨、7750元/吨、6700元/吨及5720元/吨，价格相较于9月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌225元/吨、200元/吨、275元/吨和130元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳，价格跟随原料。 图6：聚酯负荷走势 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 我们认为随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七 天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 三、后市展望 进入11月，宏观风险持续延续，OPEC+增产和消费淡季逐渐到了，油价呈现承压下行的行情。临近冬季，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑中性偏强。乙二醇装置检修相对较少，且新装置计划试车仍将带来一定供应增量，乙二醇产量预计维持增长趋势，进口环节受海外部分装置检修影响存下滑预期，供应压力仍存。需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势。 目前乙二醇行业利润压缩明显。目前原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，短期乙二醇需求偏强，供需格局转弱有限，乙二醇利润存在持稳和扩张的空间，国内其他装置负荷变化取决于检修计划。整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 随着天气转冷，纺织银十旺季继续延续，下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，近期聚酯工厂产销接连放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在12、14.4、26.3天，终端开机提升，下游接单指数已经重回往年平均水平，坯布库存持续处于去化通道，聚酯韧性较强。暂无明确的聚酯大厂检修计划，预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。 乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：2500