乙二醇月报（2025年11月03日）
观点摘要
- 供应压力有限：进入11月，宏观风险持续，OPEC+增产和消费淡季导致油价承压下行。冬季临近，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑中性偏强。乙二醇装置检修较少，新装置试车将带来供应增量，产量预计维持增长趋势。进口受海外装置检修影响或下滑，供应压力仍存。
- 需求支撑较强：需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销缓解库存压力，短期需求支撑较强。但未来需求走弱是大趋势。聚酯工厂产销放量，七天平均产销接近200%，终端开机提升，坯布库存持续去化，聚酯韧性较强，暂无明确检修计划。
- 利润压缩明显：煤制乙二醇利润持续压缩，税后毛利降至107.96元/吨，较前一期下降65.34%。未来供应弹性更多取决于进口。
- 后市展望：乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主。
行情回顾
10月乙二醇价格震荡下行。月初受中美贸易摩擦加剧影响，市场避险情绪升温，乙二醇期货下探。基本面看，“金九银十”需求增量空间较小，新装置投产和检修装置重启导致供应回升，供需结构预期偏弱，月内价格弱势整理。月末中美贸易摩擦缓和，市场风险偏好回归，价格小幅回升。
基本面情况与核心驱动力梳理
1. 乙二醇供应压力有限
- 10月华东港口平均库存44.45万吨，月末45.25万吨，上升5.40万吨。张家港日平均发货量3620吨。
- 乙烯制乙二醇开工负荷率66.67%，合成气制乙二醇开工负荷率59.61%。
- 装置变动：卫星、天业、国能榆林、山西美锦重启，通辽、盛虹停车检修，中科、中海壳牌、福建联合、裕龙短停后重启，富德、恒力、远东联、海南炼化、卫星负荷小幅调整。
- 9月进口61.89万吨，环比上升4.62%，预计10月进口维持60万吨附近，存在缩量预期。
2. 乙二醇利润压缩明显
- 10月煤制乙二醇税后毛利107.96元/吨，较前一期下降203.54元/吨。
- 原油价格承压运行，煤炭价格震荡回升，成本持稳，短期需求偏强，供需格局转弱有限，利润存在持稳和扩张空间。
3. “金九银十”下需求转弱较慢，但趋势难改
- 聚酯产品价格小幅回落，现金流维持低位，价格波动性下降。
- 聚酯工厂产销放量，七天平均产销接近200%，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别为12、14.4、26.3天。
- 终端开机提升，下游接单指数重回平均水平，坯布库存持续去化。
- 暂无明确聚酯大厂检修计划，聚酯对乙二醇的支撑仍存。
后市展望
进入11月，宏观风险持续，OPEC+增产和消费淡季导致油价承压下行。冬季临近，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑中性偏强。装置检修较少，新装置试车将带来供应增量，产量预计维持增长趋势。进口受海外装置检修影响或下滑，供应压力仍存。需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱是大趋势。聚酯工厂产销放量，终端开机提升，坯布库存持续去化，聚酯韧性较强。煤制乙二醇利润持续压缩，未来供应弹性更多取决于进口。乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主。
