短纤月报：偏弱运行为主

行业短纤月报 2025年11月03日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 基本面矛盾小幅增加 观点摘要 近期研究报告 《加工差高位或限制涨幅》2025-10-09 ＃summary＃综合聚合成本偏强。PTA将延续去库行情，未来将转向累库。进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中旬和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。乙二醇装置检修相对较少，但供应压力仍存，乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主，成本支撑整体偏强。 《成本与供需再度博弈》2024-09-01 短纤供需格局偏宽松。供应端涤纶短纤开工或稳定，供应宽松；需求季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需将有下降。短纤供需基本面存在转弱的预期。 需求对行情支撑仍存，但转弱趋势逐渐形成。天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。11月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。随着时间推移需求存在转弱的预期，短期对短纤形成明显的支撑，未来将转弱。 预计11月涤纶短纤成本上涨驱动价格偏强运行，供需转弱拖累价格，预计市场价或小涨，上涨空间有限。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供需格局偏宽松........................................................................................-6-3.需求对行情支撑仍存，但转弱趋势逐渐形成...............................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 10月涤纶短纤市场价格走势震荡下滑，华东市场均价环比下跌。成本端，PTA及乙二醇价格震荡走弱，聚合成本下跌对涤纶短纤支撑减弱；供应端，涤纶短纤开工保持平稳，货源供应较为充足；需求端，传统季节性需求周期下，下游开工小幅提升，刚需有所增加。成本震荡走弱主导价格走势下滑，供需结构有所改善对价格存在支撑，因此涤纶短纤市场价格下跌为主，跌幅较窄。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本偏强 从PTA库存来看，下游消费量仍存，但PTA供应压力有限，PTA延续去库行情。10月末PTA社会库存总量预估值为406.3万吨，较上月下降22.1万吨。目前来看，PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，预估11月继续去库存。 预计10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。亚洲PX装置运行状态相对平稳，进而预计将呈现供需紧平衡态势。需求端产能投放，PX或重回去库周期。预计PX偏强盘整为主，成本支撑偏中性。供应端10月PTA平均加工费震荡在200元/吨左右，PTA生产亏损，反内卷背景 之下PTA供应商减产的概率增加。下游需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势，PTA供需格局近强远弱。10月将延续去库行情，未来将转向累库。 我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中旬和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。 10月中国乙二醇华东港口平均库存水平在44.45万吨；月末库存在45.25万吨，较上月末上升5.40万吨。张家港主港日平均发货水平在3620吨附近。10月下游聚酯及织机开工仍维持高位水平，但受国庆长假影响，假期期间华东港口发货量明显下滑，且10月乙二醇进口到货量维持中位偏上水平，受此影响，10月乙二醇华东港口库存出现小幅累库。 乙二醇装置检修相对较少，且新装置计划试车仍将带来一定供应增量，乙二醇产量预计维持增长趋势，进口环节受海外部分装置检修影响存下滑预期，供应压力仍存。需求下降速度缓慢，聚酯工厂通过脉冲式高产销可以缓解库存压力，短期需求支撑较强，但未来需求走弱将是一个大趋势。乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供需格局偏宽松 从短纤供应端来看，10月份短纤开工率82.18%，涤纶短纤10月份产量预估值为71.69万吨，较上月提升4.12%。本周期内，涤纶短纤装置无明显调整，因此开工走势波动不大，但月自然天数较上月多一天，因此产量增加。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计9月实际进口量0.47万吨，预计10-11月维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前涤纶短纤工厂平均产销为64.39%，涤纶短纤工厂权益库存均值在9.9天，实物库存在16.5天。10月来看，涤纶短纤主流大厂开工或保持平稳，下游刚需或有所下滑，因此预计库存将增多。 PTA将延续去库行情，未来将转向累库。进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中旬和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。乙二醇装置 检修相对较少，但供应压力仍存，乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主，成本支撑整体偏强。供应端涤纶短纤开工或稳定，供应宽松；需求季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需将有下降。短纤供需基本面存在转弱的预期。预计11月涤纶短纤成本上涨驱动价格偏强运行，供需转弱拖累价格，预计市场价或小涨，上涨空间有限。 3.需求对行情支撑仍存，但转弱趋势逐渐形成 主流短纤工厂实物库存已16.5天，10月份工厂有序复工，生产逐步恢复正常，但下游需求疲软，叠加原材料涤纶短纤价格震荡，市场参与者多保持谨慎操作，以出货去库为主。月末原料转暖，市场情绪有所缓和，订单及出货平稳有序进行。涤纱销售尚可，库存进一步去化。库存为25.24天，下游小幅好转。 坯布库存目前维持在31.43天的水平。天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。11月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。随着时间推移需求存在转弱的预期，短期对短纤形成明显的支撑，未来将转弱。 图14：江浙加弹开机率 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 PTA将延续去库行情，未来将转向累库。进入11月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑偏中旬和供需转弱的影响下，将偏弱运行为主。乙二醇装置检修相对较少，但供应压力仍存，乙二醇供需格局短期偏强，但存在转弱预期，预计11月乙二醇价格偏强为主，成本支撑整体偏强。 供应端涤纶短纤开工或稳定，供应宽松；需求季节性消费有所下滑，对涤纶短纤刚需将有下降。短纤供需基本面存在转弱的预期。 天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。11月份需求终端需求仍将维持，纱厂保持去库操作。随着时间推移需求存在转弱的预期，短期对短纤形成明显的支撑，未来将转弱。 预计11月涤纶短纤成本上涨驱动价格偏强运行，供需转弱拖累价格，预计市场价或小涨，上涨空间有限。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-6