短纤月报：偏弱运行为主

行业短纤月报 2025年04月02日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 采购意愿不佳制约行情 观点摘要 近期研究报告 《需求偏弱压制行情》2025-02-28 ＃summary＃综合聚合成本偏中性。PTA供需格局存在好转预期，但幅度有限。终端纺织订单不足，特别是外贸订单较差使得聚酯库存转移缓慢，PTA消费对行情的支持存疑。进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格在高库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主。乙二醇供应端存在好转预期，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。预计乙二醇价格将盘整为主。综合成本支撑偏中性。 《偏弱运行》2024-02-07 短纤供应利好兑现。短纤供应端涤纶短纤主流大厂计划减产10%，货源流通趋于紧张。需求端，4月仍处纺织旺季，且内贸和出口有好转迹象显现。在库存压力尚可的情况下，坯布负荷难以明显下滑。 终端采购意愿依然不佳。虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存变化不大。主要是采购意愿不佳，多为按需采购。目前在库存压力尚可的情况下，坯布负荷难以明显下滑，预计4月纱线和坯布对短纤的支撑仍存。 整体来看，在成本支撑中性和供需尚可的背景下，我们认为4月短纤价格或偏暖运行。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏中性........................................................................................-4-2.短纤供应利好兑现............................................................................................-6-3.终端采购意愿依然不佳....................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 3月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA价格先跌后涨和乙二醇价格走势下滑，因此聚合成本走势不佳，对涤纶短纤价格支撑减弱。供应端，涤纶短纤部分春节检修装置继续重启，货源供应增多；需求端，下游开工提升至相对高位，且外贸需求有所启动，涤纶短纤刚需表现尚可。成本支撑不足，涤纶短纤市场价格震荡下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本偏中性 从PTA供应端来看，3月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯采购不佳，整体基本面改善有限。社会库存从2月末的548.1万吨减少至3月末的537.7万吨。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，4月PTA负荷有所下滑，按目前已官宣的检修计划来看，4月仍有有部分装置计划检修，二季度大概率不会有PTA新装置投产，PTA供应压力有限。而下游聚酯新装置持续投产中，二季度软饮料进入需求旺季，对聚酯瓶片刚需增 加，利好PTA需求，但长丝等产品进入检修，导致PTA供需偏中性。 进入4月，宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情，在成本端偏弱为主。国内PX供需矛盾存在缓和预期。随着油品消费旺季的到来，对PX仍有提振效应。预计4月PX绝对价格偏暖为主，相对价格小幅修复。PTA成本端存在一定的支撑，PTA自身供应端也存在一定的春检预期，PTA去库预期走强。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，PTA需求端支撑有限。PTA供需格局存在好转预期，但幅度有限。终端纺织订单不足，特别是外贸订单较差使得聚酯库存转移缓慢，PTA消费对行情的支持存疑。 我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格在高库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主。 3月中国乙二醇华东港口平均库存水平在63.06万吨；月末库存在62.10万吨，较上月末下跌6.79万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6595吨附近。3月下游聚酯、织造开工逐步回升，乙二醇需求表现有所转好，下游聚酯工厂自港口提货意愿尚可，发货水平维持中性水平。同时进口到货量未出现明显增加，3月港口库存出现小幅回落。 进入4月，宏观因素的不确定性增加，且OPEC+增产计划仍存，市场偏空情绪加剧，原油预计将呈现偏弱下行行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且4月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。预计4月乙二醇价格将盘整为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应利好兑现 从短纤供应端来看，3月份短纤开工率67.38%，涤纶短纤部分春节检修装置继续重启，且华西新产能稳定生产，使得供应增量较大。重启装置主要涉及江南高纤，仪征化纤，厦门翔鹭。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计3月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持91.98%，涤纶短纤工厂权益库存均值在11.53天，实物库存在18.72天。本月来看，涤纶短纤主流大厂计划减产10%，下游需求或将有回暖，供需差收缩，涤纶短纤工厂产销或相对好转，库存微降。 进入4月，PTA供需格局存在好转预期，但幅度有限。PTA加工差将有所修复， PTA价格在高库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主。预计乙二醇价格将盘整为主，综合成本支撑偏中性。短纤供应端涤纶短纤主流大厂计划减产10%，货源流通趋于紧张。需求端，4月仍处纺织旺季，且内贸和出口有好转迹象显现。在库存压力尚可的情况下，坯布负荷难以明显下滑。纱线和坯布对短纤的支撑仍存。在成本支撑中性和供需尚可的背景下，我们认为4月短纤价格或偏暖运行。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.终端采购意愿依然不佳 主流短纤工厂实物库存已20天以上，同时短纤社会库存大量存在，涤纶长丝库存更是达到一个月附近水平。而且，这种库存累积呈现全产业链特征，从聚酯到加弹丝、纱线，再到面料，各个环节都承受着巨大压力。，纱线负荷逐步提升，但产销基本维持在低位，虽然库存压力有限，库存为18.55天，但“金三”行情下并未有明显的去库，市场情绪或不佳。 坯布库存目前维持在29.07天的水平，仍低于2024年同期，整体来看，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存变化不大。主要是下游采购意愿不佳，多为按需采购，使得坯布负荷未明显提升下，库存变化依然有限。目前在库存压力尚可的情况下，坯布负荷难以明显下滑，预计4月纱线和坯布对短纤的支撑仍存。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 PTA供需格局存在好转预期，但幅度有限。终端纺织订单不足，特别是外贸订单较差使得聚酯库存转移缓慢，PTA消费对行情的支持存疑。进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格在高库存和需求转弱的影响下，将区间盘整为主。乙二醇供应端存在好转预期，供应端利好呈现。但聚酯产品的负荷走弱也使得乙二醇的消费好转支撑转弱，本来4月预期的持续去库，恐难以延续。乙二醇供需基本面持稳，去库空间有限。预计乙二醇价格将盘整为主。综合成本支撑偏中性。 短纤供应端涤纶短纤主流大厂计划减产10%，货源流通趋于紧张。需求端，4月仍处纺织旺季，且内贸和出口有好转迹象显现。但目前采购意愿不佳，多为按需采购，使得坯布负荷未明显提升下，库存变化依然有限。目前在库存压力尚可 的情况下，坯布负荷难以明显下滑，预计4月纱线和坯布对短纤的支撑仍存。 整体来看，在成本支撑中性和供需尚可的背景下，我们认为4月短纤价格或偏暖运行。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融