短纤月报：偏弱运行为主

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业短纤月报 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃综合聚合成本偏强。预计原油端成本支撑明显偏强，PX延续紧平衡格局，预计6月PX价格偏暖为主，PTA成本端存在一定的支撑，PTA自身供应端仍处在检修周期，供应端利好仍存，PTA需求端支撑依然偏强，PTA供需格局依然较好。PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主。短纤供应利好仍存。供应端，涤纶短纤或有减产可能，货源供应收缩；需求端：6月仍处在纺织淡季，且高温假逐步开始，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。供需双降下仍供大于求。需求对行情支撑不佳。坯布库存目前维持在32.54天的水平，与2024年同期基本持平，整体来看，6月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计6月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。预计在成本支撑和供需偏弱的背景下，6月短纤价格或偏强运行。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 近期研究报告《需求偏弱压制行情》《偏弱运行》 2025-04-282024-04-07 -2- 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供应利好仍存............................................................................................-6-3.需求对行情支撑不佳........................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部5月短纤期货震荡上扬。成本端，PTA价格先跌后涨和乙二醇价格走势上行，聚合成本整体偏强，对涤纶短纤价格支撑改善。供应端，涤纶短纤福建一装置按计划检修，而江苏部分装置提负荷，因此供应充足；需求端，下游开工僵持，月初因中美互降关税，市场需求预期改善，月中下旬，市场回归实际需求指引。成本偏强主导价格走势上行，供应充足，而需求由预期好转到实际偏弱，因此涤纶短纤市场价格走势先扬后抑，总体重心上移。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.综合聚合成本偏强从PTA供应端来看，5月份PTA检修依然较多，PTA企业积极执行检修，开工率小幅下滑，且PTA主力供应商官宣减产6月合约量，强化PTA去库影响。社会库存从4月末的510.5万吨减少至5月末的451.2万吨。目前来看，6月PTA负荷有所下滑，按现有装置检修计划来看，预估6月去库存，但7月开始累库存。市场变数在于华东PTA新装置投产之后，老装置是否检修，另外聚酯工厂减产执行力度难以确定。目前聚酯工厂亏损幅度扩大，预计聚酯工厂减产概率较大，6月后存在累库预期。 -4- 请阅读正文后的声明-5-进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强。预计原油端成本支撑明显偏强。国内外部分PX装置出现小幅提升生产现象，然仍处于二季度集中检修期，整体供应水平仍将处于下滑通道。国内PX延续紧平衡格局。预计6月PX绝对价格偏暖为主，PTA成本端存在一定的支撑，PTA自身供应端仍处在检修周期，供应端利好仍存。下游聚酯在联合减产的预期下存在负荷转弱的预期，但6月将维持90%以上，PTA需求端支撑依然偏强。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期仍存。但仍有570万吨PTA装置待投放，7月后PTA供应压力骤增，6月或为下半年供需格局最好的一个月。我们认为进入6月PTA加工差将维持高位，PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。5月中国乙二醇华东港口平均库存水平在63.60万吨；月末库存在57.51万吨，较上月末下跌10.56万吨。本月张家港主港日平均发货水平在7560吨附近。5月下游聚酯开工仍处于年内高位水平，月内聚酯工厂减产执行力度较低，乙二醇港口提货量未出现明显回落，叠加进口到货减少，受此影响港口库存出现较明显下滑。进入4月，乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6月依然维持在90%以上。聚酯支撑仍存。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。但进入7月后伴随检修装置复产和聚酯负荷转弱，预计乙二醇将承压运行，市场情绪转谨慎。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主，近强远弱格局形成。图3：PTA工厂开工率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部单位：元/吨 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部从短纤供应端来看，5月份短纤开工率79.97%，主要装置变动为：福建一套装置按计划检修，江苏两套装置提负荷，主要涉及福建金纶，江苏华西村，江苏短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计6月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有目前短纤产销走弱，月均产销维持61.84%，涤纶短纤工厂权益库存均值在13天，实物库存在18.7天。本月来看，涤纶短纤主流大厂有减产预期，下游或因高温而出现开工下滑情况，供需差保持正值，涤纶短纤工厂产销或僵持，库存累积。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。但进入7月后伴随检修装置复产和聚酯负荷 数据来源：CCF，建信期货研究发展部2.短纤供应利好仍存逸达。限。 -6- 请阅读正文后的声明-7-转弱，预计乙二醇将承压运行，市场情绪转谨慎。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主，进入6月，PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。乙二醇仍将维持去库行情，预计乙二醇价格将高位盘整为主。聚合成本有所上扬对涤纶短纤价格驱动偏多。供应端，涤纶短纤或有减产可能，货源供应收缩；需求端：6月仍处在纺织淡季，且高温假逐步开始，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。供需双降下仍供大于求，预计在成本支撑和供需偏弱的背景下，6月短纤价格或偏强运行。图13：短纤库存数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部3.需求对行情支撑不佳主流短纤工厂实物库存已18.7天以上，同时短纤社会库存大量存在，6月仍处在纺织淡季，且高温假逐步开始，需求将有下滑。江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。纱线负荷逐步提升，但产销基本维持在低位，虽然库存压力有限，库存为21.12天，下游支撑明显不佳。坯布库存目前维持在32.54天的水平，与2024年同期基本持平，整体来看，6月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计6月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图16：轻纺城总成交量数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：聚酯工厂负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：纱产量数据来源：Wind，建信期货研究发展部图16：纱库存数据来源：Wind，建信期货研究发展部三、后市展望预计原油端成本支撑明显偏强，PX延续紧平衡格局，预计6月PX价格偏暖为主，PTA成本端存在一定的支撑，PTA自身供应端仍处在检修周期，供应端利好仍存，PTA需求端支撑依然偏强，PTA供需格局依然较好。PTA价格在成本支撑和供需格局较好的影响下，将高位区间盘整为主。乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主。综合成本支撑偏强。 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图15：布产量数据来源：Wind，建信期货研究发展部图17：布库存数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -9- 请阅读正文后的声明-10-供应端，涤纶短纤或有减产可能，货源供应收缩；需求端：6月仍处在纺织淡季，且高温假逐步开始，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。供需双降下仍供大于求。坯布库存目前维持在32.54天的水平，与2024年同期基本持平，整体来看，6月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计6月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。预计在成本支撑和供需偏弱的背景下，6月短纤价格或偏强运行。 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的