短纤月报：偏弱运行为主

行业短纤月报 2025年09月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 需求好转预期较强 观点摘要 近期研究报告 《需求偏弱压制行情》2025-06-28 ＃summary＃综合聚合成本偏强。宏观风险缓解，原油供需转弱，预计原油价格或偏弱运行为主。PX供需压力较大，预计PX偏弱盘整为主。PTA供应端利好明显，PTA供需格局依然较好。预计PTA价格将窄幅上行。乙二醇供应压力明显有限，需求端逐步回归旺季，供需格局偏强，存在去库预期。预计9月乙二醇价格偏强为主。聚合成本上涨对涤纶短纤价格驱动偏多。 《偏弱运行》2024-08-07 短纤供应相对充足。涤纶短纤供应端开工或偏稳，供应充足，需求端。季节性需求或有增加，下游采购积极性或有提升，预计涤纶短纤供需基本面好转。 需求对行情支撑存在好转预期。随着时间进入9月高温天气消退，纱企复工、提负。目前的成本支撑明显，但下游坯布行业订单稀少，需求反馈薄弱导致市场新增订单接力不足，市场陷入僵持整理状态。预计9月纱线和坯布在传统旺季下，对短纤的支撑将逐步走强。 预计9月涤纶短纤成本支撑明显，供需差收缩提振市场信心，预计价格或上涨。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供应相对充足............................................................................................-6-3.需求对行情支撑存在好转预期.......................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 8月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA及乙二醇价格偏弱下滑，聚合成本下跌对涤纶短纤支撑减弱.供应端，涤纶短纤主流大厂前期减产装置多在本月初恢复生产，因此货源供应宽松；需求端，高温天气渐渐过去，但终端订单匮乏，下游开工微幅提升，采购原料积极性差。成本下滑主导价格走势，供大于求拖累市场气氛，因此涤纶短纤市场价格重心震荡下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本偏强 从PTA库存来看，下游消费量下降，但PTA产量上升，PTA供大于求。8月PTA社会库存总量预估值为439.8万吨，较上月下降13.2万吨。 目前来看，8月PTA供应充足，现货基差多为负值，虽然有计划外的装置检修但并未出现货紧的情况，主力供应商间歇性出货。8月下旬华南500万吨PTA装置将计划外停车的消息一度短暂提振市场，但实际停车产能及时长不及预期，并未导致PTA现货货紧。8月市场需求端淡季不淡，聚酯开工负荷高于去年同期，但聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高。 进入9月，宏观风险缓解，且OPEC+增产明显，美国石油去库节奏放缓，原 油供需转弱，预计原油价格或偏弱运行为主。国内PX集中检修告一段落，进而整体供应或将延续高位，PX供需压力较大。预计9月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。计划外的装置检修增多，PTA供应端利好明显，需求端“金九银十”提振行情，可能加速PTA短暂去库存。PTA供需格局依然较好。 我们认为进入9月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 8月中国乙二醇华东港口平均库存水平在46.25万吨；月末库存在47.50万吨，较上月末上升8.5万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4900吨附近。8月下游聚酯工厂开工仍处于年中淡季的低位水平，下游织造环节开工亦维持低位，乙二醇需求表现偏弱，下游聚酯工厂自港口提货意愿维持偏低水平，叠加国内乙二醇开工回升，8月港口库存出现较明显增加。 进入9月，宏观压力缓解，OPEC+逐步增产，美国需求逐渐降温，原油价格存在走弱预期。动力煤价格持稳，乙二醇综合成本支撑偏中性。乙二醇装置新增检修规模较小，但部分检修装置推迟重启时间，乙二醇供应量回升速度放缓，且乙二醇进口小幅收窄，乙二醇供应压力明显有限。需求端逐步回归旺季，市场预期较强。乙二醇供需格局偏强，存在去库预期，但随着市场情绪变化。 预计9月乙二醇价格偏强为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应相对充足 从短纤供应端来看，8月份短纤开工率80.91%，主要装置变动为：本周期内，涤纶短纤主流大厂前期减产装置多在本月初恢复生产。2025年8月涤纶短纤产能基数为938万吨/年，较上月持平，有效产能933万吨/年，长停5万吨/年。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计7月实际进口量0.38万吨，预计8-9月维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 涤纶短纤工厂平均产销为51.97%，涤纶短纤工厂权益库存均值在12.08天，实物库存在19.43天。本月来看，涤纶短纤主流大厂开工或偏稳，下游刚性需求有增加可能，库存将下降。 宏观风险缓解，原油供需转弱，预计原油价格或偏弱运行为主。PX供需压力 较大，预计PX偏弱盘整为主。PTA供应端利好明显，PTA供需格局依然较好。预计PTA价格将窄幅上行。乙二醇供应压力明显有限，需求端逐步回归旺季，供需格局偏强，存在去库预期。预计9月乙二醇价格偏强为主。聚合成本上涨对涤纶短纤价格驱动偏多。涤纶短纤供应端开工或偏稳，供应充足，需求端。季节性需求或有增加，下游采购积极性或有提升，预计涤纶短纤供需基本面好转。预计9月涤纶短纤成本支撑明显，供需差收缩提振市场信心，预计价格或上涨。 3.需求对行情支撑存在好转预期 涤纶短纤主要下游涤纱行业月度平均开工在69.33%附近，较同期开工提升0.01个百分点。收到高温、现金流等因素影响，短纤下游开机率维持低位。涤纱行业平均库存26.5天左右，较上月减少1.5天。涤纶短纤价格下跌及下游需求持续疲软影响，纱企普遍让利促成交、积极去库存。低开机率下，涤纱产量有限，消费支撑有限。 随着时间进入9月高温天气消退，纱企复工、提负。目前的成本支撑明显，但下游坯布行业订单稀少，需求反馈薄弱导致市场新增订单接力不足，市场陷入僵持整理状态。预计9月纱线和坯布在传统旺季下，对短纤的支撑将逐步走强。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 宏观风险缓解，原油供需转弱，预计原油价格或偏弱运行为主。PX供需压力较大，预计PX偏弱盘整为主。PTA供应端利好明显，PTA供需格局依然较好。预计PTA价格将窄幅上行。乙二醇供应压力明显有限，需求端逐步回归旺季，供需格局偏强，存在去库预期。预计9月乙二醇价格偏强为主。聚合成本上涨对涤纶短纤价格驱动偏多。 涤纶短纤供应端开工或偏稳，供应充足，需求端。季节性需求或有增加，下游采购积极性或有提升，预计涤纶短纤供需基本面好转。 随着时间进入9月高温天气消退，纱企复工、提负。目前的成本支撑明显，但下游坯布行业订单稀少，需求反馈薄弱导致市场新增订单接力不足，市场陷入 僵持整理状态。预计9月纱线和坯布在传统旺季下，对短纤的支撑将逐步走强。 预计9月涤纶短纤成本支撑明显，供需差收缩提振市场信心，预计价格或上涨。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业