投资收益跃升，NBV增长强劲

核心观点

中国人寿2025年三季报显示业绩高增，主要驱动力为投资收益显著提升。公司把握市场机会加大权益投资力度，投资收益同比大幅增长453.4%，带动整体业绩表现突出。单季度来看，第三季度业绩增长尤为显著，归母净利润同比增长91.5%，主要得益于股票市场回暖和利率上行带来的正向影响。

关键数据

• 营业收入：5379.0亿元，同比增长25.9%。
• 归母净利润：1678.0亿元，同比增长60.5%。
• 投资收益：1370.75亿元，同比增长453.4%。
• 总投资收益率：6.42%，同比提升104个基点。
• 新业务价值：同比增长41.8%。
• 总保费收入：6696.45亿元，同比增长10.1%。
• 新单保费：同比增长10.4%。
• 续期保费：同比增长10.0%。
• 浮动收益型业务占比：在首年期交保费中占比同比提升超过45个百分点。

渠道发展

• 个险渠道：队伍规模稳定在60.7万人，优增人力和留存率明显提升。
• 银保渠道：在“报行合一”后竞争格局优化，实现高速增长，成为保费和价值的重要支撑。

投资策略

• 公司保留较高比例的TPL权益仓位，以获取更大弹性空间。
• 稳步推进高股息策略，增加OCI资产配置，稳定净投资收益。

研究结论

公司负债端转型与投资端机遇把握均展现出卓越成效，资负联动效果显著。资产端权益投资占比位列上市险企高位，带动2025年至2027年盈利预测上调。预计2025至2027年EPS分别为6.33/6.51/6.71元/股，当前股价对应P/EV为0.84/0.77/0.71x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 保费增速不及预期。
• 长端利率下行。
• 资产收益下行。