营收利润增速稳步提升

核心观点
公司2025年前三季度实现营收37.65亿元、归母净利润18.33亿元，同比分别增长3.87%、3.78%，增速较上半年回升。三季度单季营收11.20亿元，同比增长4.88%；归母净利润4.53亿元，同比增长4.57%。公司首次公布中期分红方案，分红比例为17.50%。业绩增长主要来自资产规模扩张及其他非息收入贡献，但净息差仍拖累业绩，年化加权ROE为14.67%。

关键数据

• 资产规模：9月末总资产2774亿元，同比增长9.6%。
• 信贷投放：前三季度新增信贷123亿元，对公贷款拉动作用明显，三季度新增信贷13.71亿元，同比少增。
• 资产负债：9月末贷款、存款分别增长7.9%、11.7%。核心一级资本充足率11.77%。
• 收入结构：前三季度净利息收入26.10亿元，同比增长1.5%；手续费及佣金净收入11.64亿元，同比下降4.6%；其他非息收入8.46亿元，同比增长18.0%。
• 风险指标：不良贷款率0.78%，拨备覆盖率427.87%，关注率0.62%。

研究结论
公司基本面稳定，信贷增速较快，对公业务贡献突出。净息差下降拖累利润，但非息收入增长弥补部分缺口。首次分红显示盈利能力改善。维持“中性”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为24亿、25亿、26亿元，对应EPS为1.07-1.20元。风险提示宏观经济走弱对资产质量的影响。