Q3业绩承压，高端科学仪器驱动未来增长

2025年前三季度，聚光科技实现营业收入20.50亿元，同比下滑11.10%，归母净利润亏损0.62亿元，扣非净利润亏损0.95亿元；单Q3实现营业收入7.55亿元，环比改善，归母净利润亏损0.12亿元，逐季度看收入端在Q3有所提升，亏损环比收窄。

公司深耕高端科学仪器领域，拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，构建“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块持续创新。在生命科学领域，公司通过谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物等子公司，全面布局临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等领域。具体包括：

• 临床质谱：谱聚医疗已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得医疗器械注册证，提供全自动临床质谱解决方案。
• 细胞分析：谱康医学发布2款国产自主可控流式细胞仪，分别为SFLO系列和MSFLOW系列。
• 核酸分析：聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统适用于多基因突变疾病的辅助诊断等场景。
• 分子免疫：聚拓生物核心产品ClinCap 1000全自动毛细管电泳仪和SimFlo1000单分子流式免疫分析仪，分别用于血液病检测和超低丰度生物标志物检测。

投资建议方面，首次给予买入-A投资评级，12个月目标价19.43元，预计2025-2027年收入增速分别为-5.4%、6.9%、13.5%，净利润分别为0.66亿元、1.94亿元、2.84亿元。给予估值溢价的原因是公司在科学仪器领域的市场占有率有望提升。风险提示包括产品研发及销售不及预期、行业竞争加剧、盈利预测不及预期等。

盈利预测及估值分析显示，公司仪器、相关软件及耗材业务预计2025-2027年增速分别为-6.00%、7.00%、15.00%；运营服务、检测服务及咨询服务业务预计增速分别为-3.00%、6.00%、10.00%；环境治理设备及工程业务预计增速分别为-5.00%、7.00%、10.00%。整体业务收入增速预计2025-2027年分别为-5.42%、6.88%、13.52%。