业绩短期承压，高端科学仪器发力在即
业绩短期承压，高端科学仪器发力在即 公司2025H1业绩短期承压。公司发布2025年半年度报告，实现营收12.9亿元（yoy-8.2%）；归母净利润-5050.1万元（yoy-210.9%）。单季度来看，25年Q2实现营收7.5亿元（yoy-14.2%），归母净利润-2997.3万元（yoy-142.3%）。在主动深化业务优化与聚焦高价值领域的转型过程中，公司经营成果阶段性承压，营收与利润较上年同期有所回调。 买入（维持） 运营服务、检测服务及咨询服务下降较为明显。仪器、相关软件及耗材实现营收9.0亿元（yoy-7.4%），占比69.2%；运营服务、检测服务及咨询服务实现营收2.1亿元（yoy-11.8%），占比16.4%；环境设备及工程实现营收1.4亿元（yoy-2.3%），占比10.5%；其他业务实现营收0.5亿元（yoy-20.5%），占比3.9%。 费用整体稳定，经营性现金流净额有所减少。从毛利率来看，综合毛利率下降4.1pct至40.3%，仪器、相关软件及耗材/运营服务、检测服务及咨询 服 务/环 境设 备 及工 程毛 利 率分 别 为44.6%/35.8%/19.0%，yoy-3.8pct/-4.0pct/-6.8pct。2025H1公司费用率整体稳定，其中，销售/管理/财务/研发费率分别为22.1%/10.3%/4.7%/15.7%，yoy+2.4pct/+0.7pct/-1.1Pct/+0.2pct。经营活动现金流量净额为-1.1亿元（yoy-44.5%），主要系本期销售现金回款减少所致。 集中资源发展高端分析仪器，客户订单集中在三四季度。上半年，公司集中资源发展高端分析仪器、科学仪器业务。公司高端质谱产品在食品、农业安全和公安司法等领域的应用并取得了重点突破，全自动AI实验室应用进一步得到推广，在临床质谱方面，公司已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，发布了全自动临床质谱解决方案。根据历史经验，科学仪器客户采购在三四季度较多，公司积极抓住市场机遇，下半年业务有望突破。 作者 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师陈杨执业证书编号：S0680525080004邮箱：chenyang@gszq.com 出台大规模回购方案，彰显发展信心。8月20日，公司发布公告，拟以自有资金/自筹资金1-1.5亿元回购公司股份，回购价格上限为29.50元/股，自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内实施，彰显对未来发展的信心。 相关研究 1、《聚光科技（300203.SZ）：科学仪器国产替代龙头，业绩大幅提升》2025-04-292、《聚光科技（300203.SZ）：拐点已至，高端分析仪器领军者再启航》2024-12-243、《聚光科技（300203.SZ）：业绩超预期，期待高端分析仪器增长》2024-10-29 投资建议：公司业绩短期承压，盈利预测有所下调。我们预计公司2025-2027年实现营收39.0/43.6/49.6亿元，归母净利润3.0/3.9/4.9亿元，对应PE为32.2/24.8/20.0x，公司产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
