FR/14/2025预对冲

核心观点

• 定义： 交易所自营交易员在收到客户交易信息后、客户确定交易条款或不可撤销地接受交易报价之前，为管理预期客户交易风险而进行的交易，即为“预套期保值”。
• 潜在收益： 预套期保值可以帮助交易员发现市场价格和深度，评估交易条件，降低市场风险、市场影响，并协助流动性，从而为客户提供更好的交易条件。
• 潜在风险： 预套期保值可能存在利益冲突，例如交易员可能利用客户信息谋取自身利益，或者无法向客户充分披露风险。
• IOSCO建议：
  • 交易员应仅出于管理预期客户交易风险的目的进行预套期保值，并应旨在使客户受益。
  • 交易员应在预套期保值时公平、诚实地对待客户。
  • 交易员应寻求在建立关系之初获得客户的预先同意，并应向客户提供修改或撤销同意的清晰流程。
  • 交易员应制定和实施适当的政策和程序来管理预套期保值的风险。
  • 交易员应向客户提供关于其预套期保值实践的清晰披露。
  • 交易员应适当管理对机密客户信息的访问，并禁止滥用，并充分管理可能出现的利益冲突。
  • 交易员应保存足够的记录，包括预套期保值的记录，以促进监管机构的监督、监控和调查。
• 客户注意事项： 客户可以考虑如何最小化价格滑点风险，实施内部控制来监控市场价格、执行结果、市场活动，并评估执行质量，以及向交易员了解其预套期保值策略。

关键数据和研究结论

• 研究表明，预套期保值在不同市场、资产类别和交易类型中存在差异，需要根据具体情况进行分析。
• 大多数利益相关者认为，预套期保值在交易员作为主要交易商时是可接受的，但应受到适当的监管和透明度要求。
• 利益相关者对预套期保值在竞争性报价请求环境中的适用性存在分歧。
• 研究建议监管机构应考虑制定或调整与预套期保值相关的规则，以确保市场诚信和客户保护。