机器人三季报总结：产业链迈向量产，关注细分龙头

核心观点

• 机器人行业整体营收利润双增，近八成公司实现盈利。
• 本体及总成、核心零部件、设备等板块均实现营收利润增长。
• 核心零部件板块净利率拐点显现，毛利率稳中有升。
• 产业链已迈向量产，在手订单上30亿元，超1.8万台。
• 灵巧手是当前瓶颈，新技术迭代持续中，电机、丝杠、减速器等技术重要性提升。
• 政策支持力度加大，多省市出台相关政策推动人形机器人产业发展。

关键数据

• 2025Q3板块营收利润增速：本体及总成（11.99%/13.17%）、核心零部件（15.10%/22.76%）、设备（13.80%/88.98%）。
• 2025Q3毛利率净利率：本体及总成（21.09%/10.47%）、核心零部件（22.53%/9.36%）、设备（22.00%/6.96%）。
• 产业链订单规模：合计超30亿元，超1.8万台。
• 人形机器人技术等级：L0至L5，当前多处于L2-L3阶段。

研究结论

• 本体及总成领域，汽车主机厂、3C品牌商竞争优势提升，华为、字节、小米等机器人企业商业逻辑最顺。
• 供应链方面，“门票行情”+技术迭代是关键，特斯拉、智元、华为供应链率先进入小批量生产。
• 技术迭代方面，重点关注灵巧手、电机和peek等。
• 风险提示：机器人应用场景落地不及预期，技术迭代不及预期，行业竞争加剧。