原油震荡偏弱

原油震荡偏弱 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 摘要： 印度仍在购买俄罗斯原油，美欧制裁或难以完全实现其预设目标，市场担忧有所降温。根据以往美国对俄罗斯石油制裁经验看，实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向。欧佩克+12月继续增产，年内剩余时段仍承压运行，明年一季度略微缓解过剩压力。震荡偏弱对待。 作者姓名：师秀明期货从业资格号：F0255552期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：无 风险提示：无 第1章行情回顾 原油震荡运行。SC2512周度开467，最高470，最低455，收盘466，周度跌6.2或1.33%。油价震荡运行。 数据来源：博易大师，宁证期货 第2章价格影响因素分析 2.1OPEC:OPEC+增产到12月份 OPEC月报：9月份欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，伊拉克、沙特、阿联酋均上调产量计划，9月增产明显。其中沙特原油日产量增加24.8万桶。OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增加63万桶。 国际能源报告显示，9月份全球石油日均总供应量达到了1.08亿桶，环比增加了76万桶。其中，以中东国家为主的OPEC+产油国的原油日产量增长了100万桶。预计今年全球石油日均供应量将再增加300万桶，达到每日1.061亿桶；明年日均供应量则将增加240万桶。预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。 根据欧佩克会后公布的一份声明中表示，考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家的部长们决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。另外欧佩克秘书处周日宣布，已收到俄罗斯、伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼的最新补偿计划，以弥补超过目标的产量，时间表涵盖了从上个月到2026年6月的这段时间。 图表2：OPEC原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 2.2俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 俄罗斯：：2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日）。2025年俄罗斯预计石油产量将达到5.15亿至5.2亿吨。俄罗斯总统普京10月16日表示，2025年俄罗斯石油产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但整体供应仍维持高位。 2025年8月，俄罗斯原油产量为928万桶/日，环比-3万桶/日，原油剩余产能为12万桶/日，环比+3万桶/日。俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯有潜力提高石油产量。 国际能源署（IEA）数据显示，9月份俄罗斯原油出口增加37万桶/日，至510万桶/日。根据俄罗斯价格指数中心的分析报道称，2025年9月俄罗斯海运石油出口量较8月增长12.8%，其中ESPO（东西伯利亚-太平洋管道）原油出口量增幅达22.6%，至14.6万吨/日，创2025年以来最高水平；主要出口油种乌拉尔原油的海运量增长7.7%，至29万吨/日。截至10月12日，俄港口过去四周平均出货量为每天374万桶，为2023年6月以来的最高水平。 制裁政策影响：一方面，美国及欧盟对俄罗斯石油巨头实施了新制裁，美国设定了11月21日的最后期限，要求终止与俄罗斯石油公司及卢克石油的所有交易，这可能会对俄罗斯原油出口产生滞后影响。另一方面，有最新消息称印度石油公司正从未受制裁实体处继续采购俄罗斯原油，过去的几年时间里我们见证了美欧制裁难以完全实现其预设目标，制裁实质性影响更多体现在改变了俄罗斯石油的贸易流向、推高了其交易成本并催生了合规风险，而非在总量上成功封堵其出口。 2.3美国:产量持稳 美国：截至2025年10月24日当周，美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天。截至2025年10月31日当周，美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台。截至2025年10月31日当周，美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部。 美国能源信息署（EIA）估计，从3Q25到2Q26，全球石油库存构建的平均每天将超过200万桶。我们预计，2026年初的油价较低将导致欧佩克+和一些非OPEC生产商的供应量下降，并在2026年晚些时候进行了调节库存。我们预测，明年布伦特原油价格平均为51美元/桶。 图表3：美国原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 图表5：美国库存井（单位：口） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.4美洲增产或主导未来供应增量 IEA预计今明两年非OPEC+产油国的原油日产量分别增加160万桶和120万桶，其中美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷的原油产量增加尤为显著。根据目前的生产协议，OPEC+在2025年原油日产量将增加140万桶，明年每日则进一步增加120万桶。国际能源署认为，明年全球石油日均供应将比需求高400万桶左右。 2.5库存：平稳 欧佩克月度报告初步数据显示，截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增加240万桶。按此水平计算，经合组织的商业库存较去年同期减少了6650万桶，比最近五年的平均值少了1.285亿桶，比2015-2019年的平均值少了2.086亿桶。 美国石油学会数据显示，上周美国原油和汽油库存以及馏分油库存全面下降。截止2025年10月24日当周，美国商业原油库存减少400万桶；同期，美国汽油库存减少630万桶，馏分油库存减少440万桶。EIA报告：10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，汽油库存-594.1万桶。 图表5：经合组织库存（单位：百万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.6消费：需求边际偏弱 欧佩克:预估今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶，对2025年和2026年的全球经济增长预期也分别维持在3%和3.1%。 国际能源署估计，2025年第三季度，全球石油日均需求同比增长了75万桶，这是因为石化原料行业的需求回升，使得石油需求增速从2025年第二季度因关税影响而导致的每日42万桶水平中回升。不过，在2025年剩余的时间里以及2026年，全球石油日均消费量仍将保持低迷态势，预计这两年的年增幅约为每日70万桶。这一增幅远低于历史平均水平，因为更为严峻的宏观经济环境以及交通运输领域的电气化趋势导致石油消费增速大幅放缓。 截至2025年10月24日当周，美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，美国炼厂开工率为86.60%，较上周下降2.0%。 2.7成品油加工费小幅走弱 本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为512元/吨，较上周期下跌35元/吨。 数据来源：iFinD，宁证研究 2.8炼厂开工低位 美国炼厂：截至2025年10月24日当周，美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，美国炼厂开工率为86.60%,较上周下降2.0%。 中国炼厂：截至2025年10月30日，主营炼厂开工率为80.50%，较上周下降0.39pct。截至2025年10月29日，山东地炼开工率为55.22%，较上周下降1.0%。 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 数据来源：iFinD，宁证研究 第3章行情展望与投资策略 印度仍在购买俄罗斯原油，美欧制裁或难以完全实现其预设目标，市场担忧有所降温。根据以往美国对俄罗斯石油制裁经验看，实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向。欧佩克+12月继续增产，年内剩余时段仍承压运行，明年一季度略微缓解过剩压力。震荡偏弱对待。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com电话：025-52865008全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。