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流动性周报：债市行情升温能否持续？

2025-11-03 中邮证券 EMJENNNY

四季度债市或在震荡中前行，但年末债市可以更乐观点。30减10国债利差和10年减1年国债利差已充分反映风险偏好修复，流动性、资金面、短端利率估值合理，债市具备配置价值。供给压力放缓、货币宽松契机和赎回压力是关键因素，资金稳定宽松背景下，同业存单处于高配置、高交易价值区间，年末有超预期下行的可能。

10月最后一周债市行情修复超预期，央行重启国债购买被视为货币宽松预期升温的转折点，但重启规模可能相对有限，更多体现预期修复和信号意义。债市交易情绪修复，资金面持续宽松，利空因素逐步出尽，广义财政政策拉动效应预期已消化，新型政策性金融工具对投资需求和信贷拉动效果可能超以往，地方债规模盘活或造成中长期利率债配置盘压力回归，公募费率新规影响尚未完全出尽。

年末债市可更乐观：短端同业存单在高配置价值区间，年末有超预期下行可能；长端期限利差扩张给予修复空间，宽松预期升温或驱动长端对货币宽松重新定价，期限利差可能再次压缩，但压缩幅度有限。建议顺势而为，放低盈利预期，谨慎把握交易机会。

风险提示：流动性超预期收紧。

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