建材去库节点偏慢，板材库存超预期累积

Ø单边螺纹热卷注意反弹做空机会。 Ø套利继续关注做空螺纹01、做多铁矿01的操作机会。 Ø期现方面，建议产业客户积极关注热卷正套的操作机会，以及11月反弹盘面建立空单的套保机会。 1.1价格：现货小幅上涨，盘面强势反弹 Ø10月螺纹钢整体价格呈现先跌后涨的走势，其中螺纹01合约盘面涨34收3106，热卷盘面价格涨55收3108；现货方面，上海螺纹现货价（3230，+20），热卷现货价格（3310，+0）。10月成材现货价格出现震荡上涨的情况，现货价格较盘面更加弱势，旺季逐渐进入尾声，盘面交易预期而现货交易现实，导致价格有所变化。 1.2供给：高炉产量先稳后降，电炉开工回升明显 Ø铁水产量来看，10月高炉开工呈现稳中回落的走势，其中月初月中由于利润尚可及外在监管偏平影响，开工变化不大，10月下旬，随着唐山地区天气情况的转差，市场信息称当地高炉部分限产，导致开工率有所回落，但月末已全面接触限产，预计11月高炉铁水产量仍能回到240附近。 1.2供给：高炉产量先稳后降，电炉开工回升明显 Ø螺纹短流程供应转为宽松，长流程生产同步回升，增产明显。整体供应来看，10月变动基本符合季节性特征，旺季仍未结束，实际需求回升，带动供应端增加明显。 1.2供给：高炉产量先稳后降，电炉开工回升明显 Ø截至10月底，截止至10月30日，全国87家独立电弧炉钢厂，平均开工率为67.86%，环比下降0.99个百分点，同比下降1.72个百分点40.85%，环比-23.38%，同比+33.19%。短流程钢厂在10月增产明显，主要原因是螺纹钢价格震荡回升，短流程钢厂利润转好，刺激复产增加。 1.2供给：板材建材双双增加，供应压力增大 Ø成材方面，截止10月31日，螺纹钢周产量为212.59万吨，月环比增加5.57万吨，年同比下降30.53万吨；热卷来看，0月份全国热轧板卷的周产量依旧维持高位，月度平均产量为323.17万吨，较2024年同期增加17.23万吨，波动范围缩小至2.85万吨。10月钢材增产情况仍然明显，主要原因是价格上涨刺激钢厂提产，其中螺纹供应压力不大，但热卷供应端的压力仍然明显。 1.3需求（1）：建材需求环比回升，板材内需弱外需强 Ø建材需求方面，10月工地到位资金转好，叠加螺纹价格上涨，投机需求和终端需求均正常释放，需求回升的情况仍在加速，特别是10月下旬，需求环比转好的迹象明显。 1.3需求（2）：建材需求环比回升，板材内需弱外需强 Ø热卷方面，10月PMI再度转弱，其中需求分项纷纷下滑，内外需求双双走弱，制造业压减原料库存的迹象仍然明显，表示在产成品价格难以传导至消费者的背景下，生产企业积极降库压减生产的情况仍然明显，国内工业材需求或明显承压。 1.4利润：高炉利润明显收窄，电炉亏损同步下滑 Ø利润方面来看，10月焦炭提涨2轮落地，第三轮仍在博弈中，导致长流程利润下滑明显，截至10月30日，华东螺纹亏损50--80元，热卷利润盈利70-100元。短流程方面，截至Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3300元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润为-139元/吨，谷电利润为-43元/吨，日环比持平。短流程亏损情况仍然明显，但受成材涨价影响，整体亏损有所收窄。 1.5库存（1）：建材去库时点较晚，板材库存超季节性累积 Ø截止10月30日，Mysteel统计建筑钢材139家钢厂螺纹钢库存总量为171.71万吨，月环比增加12.80万吨，同比增加17.01万吨。螺纹钢社会库存430.81万吨，月环比下降12.53万吨，年同比增加148.24万吨。螺纹10月总库存呈现小幅增加的情况，主要原因是国庆节后并未加速去库，去库节奏略晚，整体库存同比仍有较大压力。 1.5库存（2）：建材去库时点较晚，板材库存超季节性累积 Ø热卷方面，截至10月30日，全国热轧板卷社会库存为328.93万吨，月环比增幅扩大至30万吨，厂库为77.66万吨，月环比去化4万吨。热卷10月社库累积幅度超预期，主要原因为下游需求下滑，内需拖累明显。 1.6基差：基差震荡收窄，关注正套机会 Ø10月螺纹基差呈现震荡收窄的情况，9月底基差128，10月30日基差94，月度收窄34。热卷方面，基差由57走扩至-8，基差再度转负。目前两品种贴水幅度偏低，考虑到现货逐渐转弱，预计基差水平继续收窄的空间有限。 1.7跨期：远月升水延续，倒挂情况难以扭转 Ø跨期来看，10月螺纹钢10-1价差倒挂情况持续，反套头寸由-56扩大至-64，整体倒挂程度明显加深，倒挂未修复的主要原因，仍然是淡季逐渐到来，近月合约偏弱。 Ø卷螺盘面价差走扩明显，从181走扩至212，现货价差先收后扩，仍然为100，盘面和现货价差同步变动；10月建材需求后期发力明显，期初热卷库存超预期累积，导致价格偏弱，后期去库后价格再度转强，整体来看，卷螺价差在建材需求走弱，板材补跌的背景下预计呈现震荡回落的情况，操作上可关注轻仓做缩的操作机会。 2.1价格：矿价盘面先跌后涨，现货同步反弹 Ø10月份，铁矿石价格呈现先跌后涨的走势，西芒杜成本公布后，市场开始交易成材转强带来的铁矿反弹行情，盘面强势上涨，整体呈现先跌后涨走势。其中01合约涨19.5收800，日照港PB粉涨23报800元/吨。 2.2供给：全球发运环比微增，整体供应宽松 Ø10月全球发运量周均值为3302.1万吨,环比上月增加20万吨，同比去年增加308万吨。其中澳洲周均发运量1966.25万吨，环比上月增加3万吨，同比去年增加236万吨;巴西周均值为860.675万吨，环比上月增加88万吨，同比去年增加95万吨。 2.2供给：全球发运环比微增，整体供应宽松 Ø全球铁矿石发运累计同比增加2214万吨；其中巴西累计同比增加1474万吨,澳洲累计同比增加1605万吨,非主流累计同比减少864万吨。 2.2供给：到港资源小幅回升 Ø10月到港量周均值为2670.125万吨，环比上月增加90万吨，同比去年增加130万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少1222万吨,其中澳洲累计同比增加216万吨，巴西累计同比减少319万吨,非主流累计同比减少1118万吨。 2.3刚性需求：铁水产量小幅下滑，铁矿需求略有回落 Ø10月高炉开工先稳后跌，整体需求小幅下滑，数据显示，Mysteel统计247家钢厂样本10月日均铁水产量环比减2万吨至236.36万吨/天。 2.3投机需求：港口成交月环比回升 Ø下游采购方面，贸易商中国主要港口现货日均成交量为110.4万吨/天，月环比增加6.4万吨，港口现货成交放量，主要与钢厂节后补库需求回升有关，成交仍在放量。 2.4港口库存：港口库存小幅累积，主要受到全月铁水减产影响 Ø10月中国47港铁矿石库存体呈现震荡增加的走势，截止目前，47港铁矿石库存总量15272万吨，较上月底累库722万吨。港口库存增加，主要受铁水产量下滑以及到港资源增加影响。 2.4下游库存：钢厂库存明显去化，节后正常消耗 Ø截至9月29日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为8849万吨，环比减少1186万吨；钢厂节后补库需求下滑，整体以按需采购为主，因此钢厂库存去化较为明显。 2.5海运：海运价格涨跌互现 Ø海运价格来看，澳洲至青岛价格、巴西至青岛海运价格在10月出现劈叉，其中西澳到青岛上涨0.25美元，巴西至青岛下跌1美元，涨跌互现。 2.6价差：铁矿1-5价差震荡收窄，01贴水小幅走扩 Ø10月铁矿石基差呈现震荡走扩的走势，01合约贴水47，基差目前中性，继续走扩的空间不大。1-5价差由21走扩至23，目前价差属于中等水平，仍无明显交易价值。 2.6价差：关注做空螺矿比的操作机会 Ø10月螺矿收3.87，与上月比小幅下滑0.07，盘面呈现同步反弹的走势，反弹节奏一快一慢，但幅度差异不大，整体变化不明显；焦矿略有上涨收2.27，主要受10月焦煤价格相对强势，焦炭库存偏低影响，目前可关注淡季下的螺矿比收窄机会，焦矿比方向不明确。 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号“正信期货研究院”