核心观点与关键数据
铝类产业日报 2025/11/31
上游情况
- 氧化铝：
- 主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。
- 基本面：几内亚雨季持续影响进口，土矿价格坚挺，港口库存或小幅回落；冶炼厂利润尚可，供给偏多，后续产量或收敛；国内电解铝需求稳定。
- 操作建议：轻仓逢低短多交易。
- 铝土矿：
- 进口量受几内亚雨季影响，国内港口库存小幅回落。
- 供需平衡：当月值46.85万吨，供需偏多。
中游情况
- 沪铝：
- 主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。
- 基本面：氧化铝供应偏多，电解铝利润较好，供给量小幅提升；需求端，宏观情绪转暖，新能源汽车、光伏等领域拉动铝材需求。
- 操作建议：轻仓震荡交易。
- 铸造铝合金：
- 主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱。
- 基本面：废铝供给趋紧，成本支撑逻辑仍在；供给端受废铝限制，产量增速放缓；需求端高位运行抑制需求，但经济恢复提振汽车等行业需求。
- 操作建议：轻仓震荡交易。
下游及应用
- 电解铝：
- 社会库存周度下降1.5万吨；原铝进口量大幅增加；总产能稳定在4523.2万吨；开工率98.27%；铝材产量月度增加35.18万吨；出口量月度下降1万吨。
- 再生铝合金锭：
- 产量月度增加2.06万吨；建成产能总计126万吨。
- 汽车行业：
期权情况
- 购沽比为1.42，环比+0.1219，期权市场情绪偏多头；隐含波动率略升。
行业消息
- 央行行长潘功胜：引导金融机构提高货币政策传导效能，储备应对宏观经济波动的政策工具。
- 国家统计局：10月制造业PMI下降，非制造业PMI上升，综合PMI产出指数下降。
- 美联储多名官员反对降息，12月降息并非既定事项。
- 中共中央提出拓展双向投资合作空间，商务部将出台细化措施。
基差与升贴水
- 铸造铝合金基差走弱，电解铝基差走弱，氧化铝基差走强。
- 上海物贸铝升贴水下降，LME铝升贴水下降。
历史波动率与隐含波动率
- 沪铝20日、40日历史波动率上升，主力平值IV隐含波动率略升。
宏观经济指标
- 国房景气指数下降，但汽车产量上升，显示经济恢复迹象。
期货市场
- 沪铝、铸造铝合金、氧化铝主力合约均呈现震荡走势，持仓量增加，基差变化不一。
研究结论
- 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升的局面，建议轻仓震荡交易。
- 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求相对稳定的阶段，建议轻仓逢低短多交易。
- 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振的阶段，建议轻仓震荡交易。
