看好计算机板块后续行情，迎头部公司时刻

计算机板块业绩拐点与基本面分析 业绩现状与历史表现 •近年业绩偏弱原因：计算机板块近几年观感偏弱、持仓下降，主要因业绩较差，具有宏观后周期属性——下游客户（如企业）的资本开支直接影响其业绩；2021年后营收无明显增长，利润大幅下滑（2021-2024年利润持续下滑，2024年利润下滑约40%-50%）。 •利润下滑深层原因：与营业成本和费用结构有关，计算机公司人员刚性较强（无法像制造业一样快速关厂降成本），优化调整需1-2年时间（如汉德2023年人员优化，2024年业绩好转；新衣服等公司提前管控费用，2024年三季度业绩改善）。 业绩拐点判断 •利润拐点已现：2024年三季度起，头部计算机公司利润加速兑现（非偶发现象，而是行业整体趋势），如海康（利润20%+增长）、大华（40%-50%增长）、深信服、金山办公（收入25%增长，利润更快）、信创相关细分领域头部公司等。 •未来趋势延续：利润拐点将延续至明年，同时营收拐点有望在明年出现（今年三季度利润拐点已验证，明年收入随下游景气度复苏和信创攻坚交付加速而改善）。 oAI赋能：ChatGPT发布近三年，应用端逐步进入有体量产品和服务落地的阶段。o下游景气度弱复苏：2025年是“十四五”规划第一年，信创进入集中攻坚交付年份（国务院国资委2022年9月文件要求2027年前完成替换，不同系统按难易程度分阶段推进；2023-2024年因财政原因推进慢，2025年后任务量加重但资金保障增加）。 三季度业绩验证 •整体恢复趋势：2024年计算机行业一季度收入增长近15%（低基数放大趋势）、二季度增长约8%、三季度增长接近5%，整体呈恢复态势；四季度预计更好（如海康下半年营收正增长，三季度略增，四季度增速进一步加快）。 计算机板块投资风格与窗口期分析 投资窗口期优势 •业绩空窗期与春季躁动：2025年11月至2026年4月为业绩空窗期（下一次发业绩为2026年4月的年报和一季报），岁末年初通常有春季躁动效应（风险偏好提升，历史计算机板块表现明显）。•低配置与补配空间：计算机板块当前配置比例低（2018-2020年炒云计算时配置约6%，2023年上半年炒AI应用时约6%，2013-2015年互联网+时期近13%；2024年一季度2.9%、二季度2.6%、三季度约3%），显著低于其A股市值占比（超4.5%），留足上涨空间。•政策与热点催化：岁末年初常出台政策、出现热点，易引发市场炒作；近期证监会征求意见稿强化公募基金业绩比较基准约束（限制风格漂移，如信息产业类基金过度配置光模块），若该指引中短期生效，将推动资金回归低配的计算机板块。 板块性价比与市场偏好 •估值与爆发性特点：计算机板块虽当前估值看似较高（因2024年利润下滑40%-50%叠加指数20%涨幅），但随着利润恢复，未来有望实现“戴维斯双击”；其爆发性虽不 如电子等板块，但中长期持续性更强、边际扩张能力突出。 •大公司偏好趋势：市场投资风格倾向于选择大容量票（如光模块、半导体领域的大票涨幅快），计算机板块中投资者也更倾向稳健的大公司标的（尤其在业绩和风格尚未完全明确时）。 核心投资方向与标的推荐 AI相关（主线方向） •算力：需求旺盛（无论中美谈判进展），国产占比提升（如阿里资本开支加码，未来结构中国产算力占比提高）；推荐标的包括海光、寒武纪、中科曙光，以及国内推理端算力公司（如云天励飞，推理市场空间更大、玩家更多）。•应用端：关注业绩兑现度高或治理优秀的大公司，如金山办公（收入25%增长、利润更快，市值约1500-1600亿，明年收入70亿，估值历史底部）、海康威视（利润20%+增长，明年估值19倍，历史最低18倍）、和而泰（明年利润约6.5亿，市值约300亿，公司治理优秀）、深信服（明年利润6-7亿，加速释放）、科大讯飞（今年聚焦产品线、砍非核心业务，明年定增解禁，主观上有市值诉求）、宏软汉德、日联科技（持续推荐，虽有资金蹲守三季报并购，但未来计划打造全球检测平台，并购标的优质——半导体检测设备公司，近两年利润超6000万、净利率50%+，新能源交付慢影响三季度增速但四季度将体现）。 科技自立（自主可控） •核心标的：达梦（三季报数据亮眼，利润增速快，去年三季度因疫情遗留高基数项目导致基数高，今年仍实现增长，产品在党政、能源领域获市场验证）、华大九天（三季报一般与华为确认节奏有关，但EDA市场国产化率低（当前10%-20%），未来3-5年市场规模或达150亿，国产替代空间大）。 其他方向 •炒股软件：行情向好时业绩和风险偏好同步提升，推荐同花顺、九方智投等（与市场风格相关）。 •算力补充：除海光、寒武纪等外，国内推理端算力公司（如已上市的云天励飞）未来玩家增多，市场空间更大，值得关注。 会议总结与后续安排 •看多逻辑总结：当前时点（2024年11月，三季报发布后）看好计算机板块，因头部公司业绩已验证（今年业绩出利润，明年出营收）、进入业绩空窗期（风险偏好高）、AI应用滞涨（三季度数据低配），后续板块或有明显超额收益；大公司凭借业绩兑现和规模优势更受青睐。•后续活动邀请：从周二开始，国泰海通证券将在北京中国大饭店举办2026年策略会，约100多家上市公司（含计算机板块）参会，设有分论坛（已通过注册申请的包括木西、智谱等），欢迎投资者莅临指导。 内容由AI生成仅供参考