正信期货聚酯月报

正信期货聚酯月报20251103 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：11月，供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新的激化，国际原油偏弱运行。PX方面，PX负荷恢复至偏高负荷运行，同时PX四季度检修计划偏少，预计PX-石脑油价差反弹空间受限。 供应端：PTA：11月，独山能源、虹港石化、四川能投、英力士、逸盛宁波及恒力石化装置有检修计划，PTA月度产量有下降预期，关注存量装置是否会有超预期减量。乙二醇：国产量或将达到年内峰值，海外装置运行稳定，进口量变动不大，整体供应量增加明显。 需求端：传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，反应采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期。随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险的运行。 策略：PTA：多装置存检修预期，PTA供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季的离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑。原油预期偏弱，PTA远端季节性弱势难改，预计11月PTA延续区间震荡格局。乙二醇：国际原油弱势，乙二醇供需预期累库为主，但主港库存低位，预计乙二醇或将继续承压，产业延续高位套保为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——需求小幅回暖下，PX价格窄幅修复 10月，油价降低，成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX-石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨。 截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，跌幅1.42%。 1产业链上游分析 1.2检修与重启并存，PX产能利用率大幅提升 本月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比+4%。 1产业链上游分析 1.3需求增加明显，PX-石脑油价差修复 截止10月31日，PX-石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨。 下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，多重支撑下，PX-石脑油价差明显修复。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需双重拖累下，PTA价格重心下移 OPEC+持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化。下旬，中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹。 截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601-71。 2PTA基本面分析 2.2检修装置重启下，PTA产能利用率回升 10月，PTA产能利用率77.02%，较上期+1.63%，较去年同期-5.77%。 11月，独山能源、虹港石化、四川能投、英力士、逸盛宁波及恒力石化装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期，关注存量装置是否会有超预期减量。 2PTA基本面分析 2.3供需预期转弱，PTA加工费持续压缩 10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱。 10月，PTA月均加工费为145.39元/吨，环比-10.06%。 2PTA基本面分析 2.4供应增量明显预期下，PTA供需转向累库 11月，PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期。 3MEG基本面分析 3.1弱预期难改，乙二醇价格重心下移 10月，国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本；检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显；终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近。 截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨。 3MEG基本面分析 3.2部分装置出现了计划外停车，乙二醇产量增量不及预期 10月，国内乙二醇产能利用率约为66.82%。其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42%。 3MEG基本面分析 3.3月内到港有所增加，乙二醇港口库存低位累积 截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨。 截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨，其中张家港6；太仓5，宁波2，江阴1.9万。 3MEG基本面分析 3.4供需结构转弱预期下，乙二醇加工利润维持亏损 国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态。 截止10月30日，石脑油利润跌至-116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损。 4产业链下游需求端分析 4.1新装置投产叠加装置提负，聚酯产量增加 10月，聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加。 4产业链下游需求端分析 4.2旺季尾声临近，聚酯负荷或逐步回落 11月，存新装置投产预期，但随着传统旺季的离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑。 4产业链下游需求端分析 4.3下游集中采购下，聚酯产品库存下降 月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑。 4产业链下游需求端分析 4.4聚酯厂商让利促销下，现金流压缩 4产业链下游需求端分析 4.5关注终端订单增量，织造开工或难以维持高位 截至10月30日，据统计织造行业开工负荷69%，较上期数据+2.55%。终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周+2.18天。随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险的运行。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net