正信期货聚酯月报

PTA：供需有改善预期，PTA震荡整理为主MEG：估值偏高，MEG偏弱整理为主 正信期货聚酯月报20250603 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 成本端：美伊及伊以局势趋紧，可能导致潜在供应风险增强，国际油价有小幅回升预期。PX方面，加工费修复 较快，装置检修损失对PX影响进一步减弱，预计PX短期跟随成本波动为主。 供应端：PTA：盛虹250万吨新产能计划投产，但主流供应商均有减合约，4套装置计划检修，现货流通性收窄。 乙二醇：受装置集中检修季影响，国内乙二醇开工率持续下滑至近两年低位，进口维持低位，供应有明显缓解预期。 需求端：终端在90天窗口期内订单增长弱于预期，聚酯低迷产销下累库压力较大，长丝减产加码叠加短纤、瓶 片亏损严峻，需求端有进一步弱化迹象，但长丝利润已有所修复，负荷下滑或有限。外贸市场订单下达量没有明显增加，品牌订单相对较好，网销电商小批量订单基本结束。后市来看，随着淡季来临，后市预期趋于谨慎，短期面临订单波动与库存去化压力，开工或出现小幅下降。 策略：PTA：外围不稳定因素较多，油价波动加剧，PTA主流生产商6月份减合约，国内供应变化不大，聚酯减产 预期强烈，供需偏紧格局小幅改善，预计短期PTA维持近强远弱格局。乙二醇：国产开工率降至年内新低，进口到货减少，乙二醇港口库存下降，聚酯有降负预期，预计短期乙二醇向下空间有限。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链月度重要数据 石脑油 -0.93% 558.5 涨跌 价格 价格 变动 美元/桶 WTI 60.79 4.43% BRENT 63.9 1.24% 原油 美元/吨 开工率 78.65 (%) 价格 699 美元/吨 价格 708 美元/吨 价格 841.33 美元/吨 价格 780 美元/吨 涨跌 13.84% 甲苯 涨跌 11.94% MX 涨跌 12.78% PX 涨跌 -1.27% 乙烯 PX-MX价差 133.33 PX-N利润 282.83 PX-N涨跌 55.19% 开工率 77.22 (%)元/吨 开工率 52.63 (%)元/吨 价格 4940 价格 4488 涨跌 8.33% PTA 涨跌 6.50% MEG PTA加工费 353.516 油制利润 -72.64 加工费涨跌 -12.81% 煤制利润 184 开工率 90.0229 聚酯(%) 元/吨 POY FDY DTY 开工率 元/吨元/吨 价格 5985 瓶片 价格 7000 7250 8175 90.3357 长丝 价格 6500 短纤 涨跌 4.63% 涨跌 8.95% 11.54% 6.17% 涨跌 2.52% 加工利润 5985 利润 89.5 19.5 -15 加工利润 -374.502 利润涨跌 -0.91% 库存 13.8 20.7 27.3 利润涨跌 -22% 开工率 88.3343 库存变动 2.5 2.3 1.9 开工率 84.7329 库存 14.7 库存 9.41 库存变动 -0.07 库存变动 0.03 纺织企业厂内库存可用天数 24.87 织造 纺织企业原料类库存可用天数 15.12 纺织企业订单天数 11.38 纺织企业开机率 56.25 纺织企业开机率（江浙地区） 62.32 印染厂开机率（华东地区） 62.68 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——现货偏紧，PX价格大幅上涨 贸易关税影响叠加地缘扰动明显，OPEC+将在7月维持较大增产力度，担忧供应增长风险，国际油价重心较4月下移。PX方面，油价重心下移，PX装置意外损失，现货持续紧张，PX价格上涨。 截至5月30日，亚洲PX收盘价在841美元/吨CFR中国，较4月30日上涨95美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/123/1 24/1 25/1 0 19/1 20/1 21/122/123/1 24/1 25/1 350 18/119/120/121/122/123/124/1 25/1 1产业链上游分析 1.2检修与重启并存，PX开工率窄幅波动 5月，九江石化重启，浙石化检修装置重启，但歧化检修，PX负荷略有降低，盛虹重整检修，负荷降低，PX开工78.76%，环比+0.15%。 PX：产能利用率：中国 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 6月，中海油惠州有重启预期，福海创初步计划2025年6月底检修，天津石化2025年6-8月计划检修70天，PX供应回升有限。 公司名称 产能（万吨/年) 装置变化动态 上海石化 65 2025年10月13日-12月07日 金陵石化 60 2025年11月1日-12月31日 天津石化 27 2025年6-8月计划检修70天 福佳大化 140 2025年7月计划检修 中化泉州 80 2025年12月计划检修50天 福海创 160 初步计划2025年6月底检修 浙石化 200 2025年7月计划检修 中海油惠州 150 2025年4月1日停车检修，计划检修2个月 青岛丽东 100 计划提负至90% 福佳大化 140 计划小幅提负 扬子石化 80 计划提负至90% 盛虹石化 400 计划恢复满负荷运行 1产业链上游分析 1.3供应明显缩量下，PX加工费大幅修复 截止5月30日，PX-石脑油价差收于282.8美元/吨，较4月30日上涨182.3美元/吨。 装置意外损失，现货持续紧张，PX-石脑油价差快速修复，后市来看，终端需求欠佳 ，聚酯减产，PX-石脑油价差或将高位小付回落。 PX-石脑油价差 PX库存/消耗 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 800 700 600 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1112 2021 2025 2020 2024 2018 2022 0 010203040506070809101112 2018201920202021 2022202320242025 1234 5 2019 2023 678910 PX平衡表 15/4 15/12 16/8 17/4 17/12 18/8 19/4 19/12 20/8 21/4 21/12 22/8 23/4 23/12 24/8 25/4 总需求产量 进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需均存支撑，PTA先涨后跌 中上旬，地缘局势缓和，中美日内瓦经贸磋商释放利好，原油修复，装置意外，成本及产业供需良性，聚酯原料低估值快速修复。中下旬，原料大幅上涨导致聚酯亏损加剧，PTA价格趋弱。但外围不稳定因素居多，叠加原油增产预期及聚酯减产，节前PTA回吐部分涨幅。 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 基差 4000 24/624/724/824/924/1024/1124/1225/125/225/325/425/5 4500 5000 5500 6000 6500 PTA：市场价：华东地区 截止5月30日，PTA现货价格在4940元/吨，现货基差在2509+218。 2PTA基本面分析 2.2检修较多，PTA产能利用率小幅下降 5月，PTA月均开工为76.40%，环比-1.90%，同比+3.61%。 6月，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等有检修预期，嘉通能源2#、凤鸣3# 、逸盛大化1#等装置计划重启，预计6月PTA产量大幅提升。 PTA：产能利用率 95 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 2022202320242025 生产企业 产能 检修 起始日 检修结束日 新疆中泰 120 2025/4/1 无产量 5月中附近 福建百宏 250 2025/4/5 停车 2025/4/20 四川能投 100 2025/4/13 停车 1个月附近 嘉通能源1# 300 2025/4/25 停车 2周附近 逸盛大化1# 225 2025/4/26 停车 6周附近 恒力惠州2# 250 2025/4/28 停车 5月13日重启 宁波台化2# 150 2025/5/6 停车 月底 虹港石化2# 250 2025/5/6 停车 2025/5/21 恒力石化2# 220 计划2025/5/10 停车 2周附近 嘉兴石化 150 计划5月 停车 独山能源3# 300 计划5月底 停车 2周附近 福海创 450 计划6-7月 停车 2个月附近 东营威联 250 计划6月中 停车 1个月附近 虹港石化3# 250 计划6月15日 投产 2PTA基本面分析 2.3供需偏紧格局改善预期下，PTA加工费或有压缩预期 5月，PTA月度加工费383.89元/吨，环比+39.43元/吨，同比+12.16元/吨。 聚酯端亏损加剧，企业降负预期强烈，供需偏紧格局或将逐步改善，原料相对坚挺，预计 6月PTA加工费或小幅下降。 PTA加工费与开机负荷 PTA：现货加工费 TA09-TA01 2500 95 2500 900 2000 90 2000 700 85 1500 80 1500 500300 1000 75 1000 100 70 500 500 65 -100 0 0 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -300 18/1 19/120/121/122/123/124/125/1 2018201920202021 01-2202-22 03-22 04-2205-2206-22 07-2208-22 PTA：加工费：中国（周）PTA开机负荷 2022202320242025 5年区间 5年均值2409-2501 2509-2601 2PTA基本面分析 2.4需求有降负预期，6月PTA供需紧平衡 6月，PTA装置检修与重启并存，聚酯有降负预期，PTA供需有去库转向紧平衡。 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000 12 400000 10 300000 8 200000 6 100000 4 0 2 01 02 03 04050607 0809 10 11 12 0 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 16/1 17/1 18/119/120/121/122/1 23/1 24/1 25/1 PTA供需差 库需比 150 4035 100 30 50 25 0 2015 (50) 10 (100) 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1 22020 345678202120222023 9 10 2024 11 122025