核心观点
- 宏观：中美元首会晤和美联储议息结束，市场利多兑现，但美联储释放偏鹰信号，四季度对风险资产不利空。国内经济弱现实压力显著，制造业PMI创新低显示需求不足，但财政增量资金有望托底经济。
- 中观：国内经济数据持续疲软，消费和地产端表现不佳，地产销售显著滑坡，PMI显示出口订单下降。反内卷政策推进，实体经济供需双弱。
- 资金：国内流动性总体宽松，政府债务融资上升，公开市场货币投放边际增加，两融资金继续流入，产业资本减持力度放缓。海外流动性边际收紧，外资有流出驱动。市场资金供需总体偏乐观，但存分歧，谨防高位风格切换风险。
- 估值：各指数估值进入历史偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般。
- 策略：宽基指数市场估值偏高，成长风格尤甚，股市吸引力边际减弱。市场或维持高位区间震荡，关注结构性机会，建议高抛低吸，反弹前高区域择机波段空IF、IC和IM股指，急跌前低区域波段做多IF和IH股指，风格上关注多周期空成长套利机会。
关键数据
- 行情回顾：日经225领涨，恒生科技领跌；煤炭领涨，传媒领跌。
- 资金流向：两融资金流入1049.3亿元至2.5万亿，ETF资金规模37337.3亿元，产业资本解禁市值2468.4亿。
- 流动性：央行OMO净回笼5811亿元，MLF净投放2亿；债市总净需求16163.8亿；DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化1.7bp、-12.6bp、-5.8bp；10年期国债收益率下降8.1bp。
- 宏观基本面：30大中城市商品房周成交面积207.4万平方米，环比下降；全国28大中城市地铁客运量周度日均8380万人次，较去年同期增长3.1%；10月制造业产能利用率总体下降；货物流和人流维持在相对高位，但铁路运输和高速公路运输相对偏软。
- 进出口：美国对主要国家的关税政策敲定，中美元首会晤将关税政策豁免推迟一年；中国制造业出口竞争力强，未来有望延续潜在增速水平。
- 海外：美国9月CPI通胀反弹，核心CPI通胀环比回落0.1%至3%；美联储10月降息25基点，但释放偏鹰指引，年内进一步降息空间有限。
研究结论
- 市场进入政策真空期，四季度财政资金边际发力托底经济，预计总体宏观波动不大，市场或维持高位区间震荡走势。
- 关注结构性机会，建议高抛低吸，反弹前高区域择机波段空IF、IC和IM股指，急跌前低区域波段做多IF和IH股指，风格上关注多周期空成长套利机会。
