豆粕月报：中美贸易转变，豆粕期价探底反弹

摘要： 【行情复盘】： 2025年10月豆粕期价震荡整理，10月豆粕加权上涨2.58%，以2940报收；菜粕加权下跌0.74%，以2367报收。国际市场上，美豆连续上涨11.42%，以1115.00报收，美豆粉上涨17.64%，以321.40报收。 【重要资讯】： USDA9月报告显示：全球2025/26年度大豆产量预估为4.2587亿吨(8月预估为4.2639亿吨)，期末存预估为12399万吨(8月预估为12490万吨)。 【后市展望】： 2025年10月30日，中美两国领导人在韩国釜山会晤，就农业贸易与阶段性关税缓和达成共识。会后，美财长贝森特表示双方就大豆贸易达成了可量化的“数量+期限”式框架：中国将在截至明年1月前采购1200万吨大豆，并承诺在未来三年每年购买2500万吨。这对美盘大豆期货价格提供较强支撑，CBOT持续反弹突破1100美分/蒲式耳，并创下15个月新高。 美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期货及现货价格跟随上行，特别是随着进口大豆成本上涨后油厂压榨利润持续亏损，且气温下降后养殖需求逐渐增加，叠加今年生猪及家禽存栏数量处于偏高水平，对饲料的刚性需求较大支撑了油厂对豆粕的提价意愿，不过因目前油厂开机压榨水平较高豆粕供应宽松继续限制豆粕价格上涨的幅度。随着中美经贸论坛即将结束后相关的关税政策出台，对豆粕市场提供指引后走势更加明朗，豆粕供应充裕而养殖效益不佳将削弱饲料养殖企业备货积极性，继续限制价格的上涨幅度。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、市场回顾： 2025年10月豆粕期价震荡整理，10月豆粕加权上涨2.58%，以2940报收；菜粕加权下跌0.74%，以2367报收。国际市场上，美豆连续上涨11.42%，以1115.00报收，美豆粉上涨17.64%，以321.40报收。 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、基本面分析： 1、9月12日，美国农业部(USDA公布的9月供需报告显示，将2025/26年度美国大豆收割面积上调20万英亩至8030万英亩，大豆单产下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，产量上调900万蒲至43.01亿蒲。将美豆压榨量上调1500万蒲达到创纪录的25.55亿蒲；将美豆出口量下调2000万蒲至16.85亿蒲，创六年来新低；美豆期末库存上调1000万蒲至3亿蒲。 全球：全球2025/26年度大豆产量预估为4.2587亿吨(8月预估为4.2639亿吨)，期末存预估为12399万吨(8月预估为12490万吨)；全球2024/25年度大豆产量预估为4.2420亿吨(8月预估为4.2397亿吨)，期末存预估为12358万吨(8月预估为12358万吨)。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2、根据中国海关统计：截止2025年09月，中国大豆月度进口量为1,287万吨，环比增加59万吨。从季节性来看，当前大豆进口量位于历史较高水平。 数据来源：WIND资讯 3、截止2025年10月26日，油厂豆粕库存为100.44万吨，环比增加4.13万吨。从季节性来看，豆粕存位于历史较高水平。 数据来源：WIND资讯 4、截止2025年10月31日，外购仔猪养殖利润为-179.72元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 数据来源：WIND资讯 5、截止到2025年09月，饲料产量为31,287,000吨，当月同比为5.2%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史较高水平。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、跨品种分析： 截止2025年10月31日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为74.2元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为-122.3元/吨，豆粕期货主力合约价格3,021元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于较低水平。 截止2025年10月31日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.69，从季节性来看，比价处于历史平均水平。 数据来源：WIND资讯 截止2025年10月31日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.79，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约价差-633元/吨。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、后市展望： 2025年10月30日，中美两国领导人在韩国釜山会晤，就农业贸易与阶段性关税缓和达成共识。会后，美财长贝森特表示双方就大豆贸易达成了可量化的“数量+期限”式框架：中国将在截至明年1月前采购1200万吨大豆，并承诺在未来三年每年购买2500万吨。这对美盘大豆期货价格提供较强支撑，CBOT持续反弹突破1100美分/蒲式耳，并创下15个月新高。 美盘大豆期价上涨带动国内豆粕期货及现货价格跟随上行，特别是随着进口大豆成本上涨后油厂压榨利润持续亏损，且气温下降后养殖需求逐渐增加，叠加今年生猪及家禽存栏数量处于偏高水平，对饲料的刚性需求较大支撑了油厂对豆粕的提价意愿，不过因目前油厂开机压榨水平较高豆粕供应宽松继续限制豆粕价格上涨的幅度。随着中美经贸论坛即将结束后相关的关税政策出台，对豆粕市场提供指引后走势更加明朗，豆粕供应充裕而养殖效益不佳将削弱饲料养殖企业备货积极性，继续限制价格的上涨幅度。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们