豆粕月报：关注中美贸易进展 短期供应充足

关注中美贸易进展短期供应充足 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：中美贸易冲突再度升级，中国仍未采购美豆，市场对月底APEC期间中美会晤大豆采购担忧再起；前期阿根廷短暂取消出口关税，中国大规模采购补充远端缺口，当前11-1月船期待采大豆量有1000万吨左右，缺口较前期缩窄，后续关注政策调整及国际市场采买情况；美国政府停摆导致数据发布暂停，预计收割工作顺利进行，出口担忧情绪仍存，市场预计10月USDA报告小幅下调单产至53.2蒲/英亩。巴西产区降水持续，有利于播种推进及早期作物生长发育。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面：根据买船节奏来看，截至9月底，11月船期大豆采购计划650万吨，完成度为67%；12月船期计划为450万吨，完成度为10%；1月船期计划为500万吨，仍未采购；后续若中美没有达成大豆采购协议，届时关注政策端投放的调整；节后油厂压榨开机率预计逐步回升，国内供应高点或在10月份出现，当前现货供应整体充裕。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫天气预报显示，巴西产区有持续降水，有利于播种工作推进；政府停摆导致数据发布推迟，美豆单产有下调的预期，但收割压力凸显以及出口需求疲软，美豆整体承压。国内11-1月船期仍有待采缺口，近期中美贸易冲突升级，关注月底APEC期间中美会晤谈判，以及在缺乏美豆进口的前提下，届时政策端投放大豆来稳定市场；节后油厂开机率回升，供应总体宽松，现货价格承压；预计10月份连粕偏震荡运行。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：中美关系，USDA报告，南美天气，库存 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆产区天气....................................................82.4美豆压榨需求....................................................82.5美豆出口需求....................................................92.6巴西大豆平衡表及出口............................................92.7阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................13 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................5图表4分区域压榨利润.....................................................5图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................6图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................6图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................7图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................7图表11美国大豆收割率....................................................8图表12美国大豆优良率....................................................8图表13 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表14伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表15美豆累计销售量....................................................9图表16美豆当周销售量....................................................9图表17巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................10图表18巴西大豆产量及变化...............................................10图表19巴西大豆期末库存及库消比.........................................10图表20巴西大豆月度出口量...............................................11图表21巴西大豆对中国月度出口量.........................................11图表22巴西大豆产区天气.................................................11图表23巴西大豆播种进度.................................................11图表24阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................12图表25阿根廷大豆产量及变化.............................................12图表26阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................12图表27阿根廷大豆月度出口...............................................13图表28阿根廷豆粕月度出口...............................................13 图表29中国大豆月度进口量...............................................14图表30中国进口美国大豆情况.............................................14图表31中国进口巴西大豆情况.............................................14图表32中国进口大豆结构.................................................14图表33全国豆粕周度日均成交.............................................15图表34全国豆粕周度日均提货量...........................................15图表35港口大豆库存.....................................................15图表36油厂大豆库存.....................................................15图表37油厂压榨量.......................................................16图表38油厂开机率.......................................................16图表39油厂豆粕库存.....................................................16图表40饲企豆粕库存天数.................................................16图表41 2025年8月全国工业饲料生产情况...................................17图表42全国能繁母猪存栏环比.............................................17图表43全国生猪均价走势.................................................17图表44生猪自繁自养的养殖利润...........................................17图表45外购仔猪的养殖利润...............................................17图表46白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表47蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 9月份以来，豆粕整体呈现出震荡走弱运行；9月底，豆粕01合约跌127收于2928元/吨，跌幅4.16%；华南豆粕现货跌10收于2930元/吨，跌幅0.34%；CBOT美豆11月合约跌52.25收于1000.75美分/蒲式耳，跌幅4.96%。8月上半月价格窄幅震荡运行，主要是国内大豆到港量充足，油厂开机率高位，豆粕持续累库，现货供应充裕压制盘面；同时美豆采购协议尚未达成，未来供应仍存不确定性，叠加巴西旧作贴水偏强运行，进口成本支撑，另外商务部延长加拿大菜籽反倾销调查期限，菜系（菜粕）供应预期减少；9月下半月豆粕开启下行走势，一是当时中美贸易情绪升温，叠加美豆走弱，成本支撑削弱，连粕下跌；二是阿根廷短暂取消大豆出口关税，中国大规模采购阿根廷大豆，远端供应偏紧担忧情绪得到缓解，连粕大幅下行。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国际方面 2.1全球大豆供需 美国农业部9月报告发布，2025/2026年度全球大豆产量为4.2588亿吨，较上个月预估减少52万吨；全球压榨需求量为3.6663亿吨，较上个月预估减少108万吨；2025/2026年度期末库存为1.2399亿吨，较上个月预估减少91万吨，库消比水平为29.25%。 数据来源：USDA，铜冠金源期货 2.2美国大豆供需 9月USDA报告影响中性偏空，基本符合预期；2025/2026年