国债周报：债期延续修复行情

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2025-11-3 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 本周国债期货市场明显修复，各个期限品种涨幅相对均衡。前半周主要受大行买债影响，3-7y期限的国债修复更为显著，除了超长期限外，各个期限收益率快速走低。后半周宏观事件扰动较多，风险偏好切换，超长期限收益率修复更为显著。一是本周美联储如期降息25个基点，但同时释放了谨慎信号。尽管实施了年内的第二次降息并宣布将于12月结束缩表，但美联储内部意见分歧显著，且主席鲍威尔强调12月是否再次降息“远非定局”，其“鹰派”立场导致市场对年底的降息预期大幅降温，凸显出未来政策路径将高度依赖数据，不确定性显著增加。二是本周中美元首在韩国釜山举行了长达约1小时40分钟的会晤，双方在经贸领域达成了一系列重要共识，为紧张的双边关系按下了“暂停键”。主要成果包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并将24%的“对等关税”暂停一年，同时暂停了对华海事、物流和造船业的301调查以及9月公布的出口管制“50%穿透”规则；中方也相应暂停了反制措施。两国元首同意加强在经贸、能源等领域的合作，促进人文交流，并计划在明年进行互访。这些举措被双方评价为“对等”且“实质性的”，为中美关系和世界经济注入了稳定性。中美的积极进展被市场解读为利多出尽，短期市场迎来了债券修复和股市调整的窗口期。 主 要 观 点 •市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括可能的降准降息操作，也支撑了市场情绪综合来看，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货短期有望延续强势，但需密切关注中美博弈后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动。 •中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。