国债期货周报：期债震荡上涨，把握修复机会

国债期货周报 期债震荡上涨，把握修复机会 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。后续将适时研究完善政策措施，让更多孩子享受到政策红利；2、央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，《意见》明确，到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系，推动贷款、债券、股权等工具联动发力；3、交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，到2027年，全国完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成；建制村通公交率达到55%以上。 基本面：1、国内:1）7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长；2）6月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。社会消费品零售总额同比增长4.8%，固定资产投资同比增长2.8%；3）中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 海外：1）美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，预期11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%；2）美国7月ISM非制造业PMI为50.1，预期51.5，前值50.8；就业指数,46.4，前值47.2；新订单指数为50.3，前值51.3；物价指数为69.9，预期66.5，前值67.5；3）特朗普意外宣布将大幅提高药品关税税率（最高250%），并称将在未来一周内宣布药品和芯片关税，预计对芯片和半导体征收约100%的关税。 汇率：人民币对美元中间价7.1382，本周累计调升114个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购11267亿元，逆回购到期16632亿元，累计实现净投放5365亿元。 本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.48%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1.7-3bp左右，10Y、30Y收益率下行0.8bp、0.3bp左右至1.67%、1.92%。本周国债期货集体上涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.11%、0.19%、0.24%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.24%，10年期主力合约上涨0.19%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.11%，2年期主力合约上涨0.04%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、T、TF、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 8月1日，财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 8月5日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。《意见》加强金融服务能力和长效机制建设，促进保持制造业合理比重投入。健全金融机构服务制造业的内部机制安排，单列制造业信贷计划，针对细分行业和企业成长阶段特点制定差异化授信政策。对突破关键核心技术的科技企业，适用上市融资、并购重组、债券发行“绿色通道”。 8月5日，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。同时，民办幼儿园也可享受与公办幼儿园“同等”减免水平，高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。 8月7日，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》。《意见》要求，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。 8月8日，中国人民银行将开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。8月分别有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期。 8月7日，美国财长贝森特称，已经开始美联储新任主席的面试流程。另有消息称，美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。沃勒已经会见特朗普的团队。他们对沃勒的降息意愿感到印象深刻。 8月7日，美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期；前一周续请失业金人数增加3.8万，创2021年11月以来新高，超出市场预期。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年期收益率差小幅走扩，10年和1年期收益率差小幅收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期主力合约价差走扩、5年期和10年期主力合约价差走扩。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差小幅收窄、30年期合约跨期价差小幅收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周2年期合约跨期价差走扩，5年期合约跨期价差走扩。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单小幅增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 1个月期限Shibor利率上行，隔夜、1周、2周期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.48附近震荡。本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1.7-3bp左右，10Y、30Y收益率下行0.8bp、0.3bp左右至1.67%、1.92%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差小幅收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购11267亿元，逆回购到期16632亿元，累计实现净投放5365亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回升至1.48%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行17057.47亿元，总偿还量9086.06亿元；本周净融资7971.41亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.1382，本周累计调升144个基点。人民币离岸与在岸价差走弱。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率震荡，VIX指数大幅下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价小幅上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端：7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI较前值小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。贸易方面，抢出口效应支撑下，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性。6月份国内规上工业企业利润降幅有所收窄，两新政策成效显现，但PPI走弱持续成为拖累。结合此前公布的6月经济数据来看，目前我国基本面仍处于弱修复态势。 海外方面：美国7月ISM非制造业PMI低于预期，新订单接近停滞；劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，5-6月非农就业人数下修25.8万，失业率小幅上行，上周初请失业金人数略高于市场预期，市场对9月美联储降息预期抬高。本周多位美联储官员释放宽松信号，但此前美联储主席仍表达关税对通胀传导的不确定性的担忧。 本周央行公开市场持续净回笼，但资金面仍保持平稳宽松，DR007加权利率维持1.42%低位。上周多个宏观事件落地后，权益、商品市场情绪逐渐降温，市场定价回归理性，债市企稳进入修复行情。国债8月8日起恢复征收增值税或造成国债新券与老券间利差走扩，新券发行后有可能切换为国债远月合约的CTD券，关注8月中下旬国债新券的发行情况。策略上，建议把握市场情绪修复带来的波段上涨行情，轻仓配置多单，同时关注长端跨期套利机会。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。