招商期货钢材铁矿周报：阶段性利多出尽，暂时缺乏明确驱动

（2025年10月27日-2025年10月31日） 2025年11月02日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，但供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。热卷库存开始去库，去库速度中性。宏观方面上周（10/27-10/31）宏观情绪较好，风险偏好改善。螺纹、热卷期货贴水边际收缩，估值偏高。预计本周钢材期现价格或边际走弱。 铁矿：铁矿供需维持中性，边际恶化。钢联口径铁水产量环比大幅下降3.5万吨，同比增0.4%。第二轮焦炭提涨落地，第三轮已经零星提出。钢厂利润恶化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际走弱。宏观方面上周（10/27-10/31）宏观情绪较好，风险偏好改善。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高。预计本周铁矿期现价格或边际走弱。 本周交易策略： 单边：建议观望，多单止盈逻辑：供需矛盾有限，宏观利多或阶段性出尽套利：尝试铁矿1/5反套逻辑：钢厂利润较差，减产力度加大风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨50/70元/吨，主力合约贴水环比下降10/上升10元/吨 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨25/7元/吨，期货贴水分别下降1/21元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6 数据来源：WIND，招商期货 焦炭1/5价差小幅收窄，其他品种1/5价差环比小幅扩大 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平 百城土地销售（三周均值）环比上升15%，同比下降40%（上周下降34%） 建材日度成交环比上升4%，同比下降16% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）符合季节性规律，同比维持约10%降幅 投机情绪边际小幅下降，绝对水平仍位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比下降40元/吨，华北角钢轧材利润环比下降20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升25%，同比下降1%，9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35，位于历年同期中等水平 乐从冷热价差环比下降60元/吨，位于历史同期中等水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存加速去库，去库速度为历史同期中性水平 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，维持历史同期最高水平 卷板库存环比季节性下降，去库速度环比小幅加快，位于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存去库速度位于历史同期中性水平 小样本长材产量环比上升7万吨至302万吨，同下降10%；板材产量环比上升3万吨至487万吨，同比上升9% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升10万吨（1.3%）至790万吨，同比上升1%（上周下降2%） 短流程钢厂利润环比上升45元/吨，产能利用率上升0.7百分点 数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比持平，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值 铁矿疏港环比上升，接近历史同期最高水平 钢厂铁矿日耗小幅环比下降，库存天数高于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应扰动有限 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升119万吨至1.45亿吨，较去年同期低878万吨 澳巴占比环比下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第二轮提涨落地，部分焦化厂提出第三轮提涨•2025年10月27日，越南工贸部发布第3176/QD-BCT号公告称，应越南生产商申请，对原产于中国的热轧板卷反倾销案启动反规避调查，审查涉案产品是否经过轻微改变为宽度超过1880毫米且小于等于2300毫米的热轧板卷出口至越南以规避反倾销税 微观 •国家统计局周内发布数据显示，9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%、营收同比增长2.7%，分别较8月加快较8月加快1.2和0.8个百分点:营收利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点，已连续两个月增加。•从10月我国制造业采购经理指数(PMI)环比回落0.8个百分点至49.0，新订单指数环比下降0.9至48.8•美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.0%，环比上涨0.3%;核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%。芝商所“美联储观察”工具显示，美联储下周会议上降息25个基点的概率接近99%•10月30日，国家主席习近平在韩国同美国总统特朗普举行会晤。双方互相下调关税税率，并暂停一系列限制性政策。•美联储年内第二次降息，内部分歧凸显对持续降息的谨慎态度 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼