三季度归母净利润同增69%，投建2.5万吨新能源铝箔

优于大市 三季度归母净利润同增69%，投建2.5万吨新能源铝箔 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司2025年前三季度营收基本持平，归母净利润同比大幅增长63%。公司2025年Q1-Q3实现营收166.33亿元，同比-0.60%；实现归母净利润11.87亿元，同比+63.25%；实现扣非归母净利润11.14亿元，同比+61.80%。其中三季度单季实现营收60.59亿元，同比+5.58%，环比+9.13%；实现归母净利润4.80亿元，同比+69.03%，环比+0.55%。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004 基础数据 盈利能力显著提升，期间费用率略有上升，资产负债率优化。2025年Q1-Q3，公司毛利率为13.48%，同比提升2.42pct；净利率为6.42%，同比提升1.63pct。单三季度，公司毛利率为16.65%，同比+4.08pct，环比+2.18pct；净利率为7.28%，同比+1.63pct，环比-0.63pct。前三季度公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/1.65%/2.24%/1.22%，期间费用率5.35%，相较于2024年Q1-Q3同比上升0.65pct，主要系研发费用增加所致。公司的资产负债率有所优化，截至2025年三季度末为31.03%，较2024年末下降2.04个百分点。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.81元总市值/流通市值27294/27294百万元52周最高价/最低价7.32/2.71元近3个月日均成交额549.95百万元 投资2.5万吨新能源铝箔，加工板块向下游延伸。2025年10月28日，公司发布公告称全资子公司孚锦新材料投资3.56亿元，用于建设年产2.5万吨新能源铝箔项目。这一铝箔项目为公司现有加工的进一步向下游延伸，投产后能够提升产品附加值，预计建设期为2年，2.5万吨产能中包括2万吨铝塑膜铝箔、0.3万吨冷成型铝箔、0.2万吨电子铝箔。项目预计年平均净利润3750万元，折合单位净利润为1500元/吨。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。 《中孚实业（600595.SH）-铝加工净利润同比高增，电解铝权益产量提升》——2025-08-31《中孚实业（600595.SH）-成本下降权益产能提升，高分红可期》——2025-04-17《中孚实业（600595.SH）-乘时代之风，迎蜕变之年》——2025-03-07《中孚实业（600595.SH）-三季度利润阶段性承压，电解铝权益产能有望增至75万吨》——2024-10-29《中孚实业（600595.SH）-电解铝外销量翻倍，中孚铝业完成并表》——2024-04-21 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入为283.47/295.53/299.27亿元，同比增速24.5%/4.3%/1.3%；归母净利润为18.32/23.13/25.55亿元，同比增速160.3%/26.3%/10.5%；摊薄EPS为0.46/0.58/0.64元，当前股价对应PE为14.9/11.8/10.7x。考虑到公司四季度成本端有望环比改善，维持“优于大市”评级。 公司2025年前三季度营收基本持平，归母净利润同比大幅增长63%。公司2025年Q1-Q3实现营收166.33亿元，同比-0.60%；实现归母净利润11.87亿元，同比+63.25%；实现扣非归母净利润11.14亿元，同比+61.80%。其中三季度单季实现营收60.59亿元，同比+5.58%，环比+9.13%；实现归母净利润4.80亿元，同比+69.03%，环比+0.55%。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 盈利能力显著提升，期间费用率略有上升，资产负债率优化。2025年Q1-Q3，公司毛利率为13.48%，同比提升2.42pct；净利率为6.42%，同比提升1.63pct。单三季度，公司毛利率为16.65%，同比+4.08pct，环比+2.18pct；净利率为7.28%，同比+1.63pct，环比-0.63pct。前三季度公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/1.65%/2.24%/1.22%，期间费用率5.35%，相较于2024年Q1-Q3同比上升0.65pct，主要系研发费用增加所致。公司的资产负债率有所优化，截至2025年三季度末为31.03%，较2024年末下降2.04个百分点。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 投资2.5万吨新能源铝箔，加工板块向下游延伸。2025年10月28日，公司发布公告称全资子公司孚锦新材料投资3.56亿元，用于建设年产2.5万吨新能源铝箔项目。这一铝箔项目为公司现有加工的进一步向下游延伸，投产后能够提升产品附加值，预计建设期为2年，2.5万吨产能中包括2万吨铝塑膜铝箔、0.3万吨冷成型铝箔、0.2万吨电子铝箔。项目预计年平均净利润3750万元，折合单位净利润为1500元/吨。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入为283.47/295.53/299.27亿元，同比增速24.5%/4.3%/1.3%；归母净利润为18.32/23.13/25.55亿元，同比增速160.3%/26.3%/10.5%；摊薄EPS为0.46/0.58/0.64元，当前股价对应PE为14.9/11.8/10.7x。考虑到公司四季度成本端有望环比改善，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032