前三季度业绩高增，技术创新推动产品发展

评级及分析师信息 公司发布2025年三季报，业绩保持高速增长。2025年前三季度公司实现营收63.17亿元，同比+50.14%；实现归母净利润6.99亿元，同比+155.99%。单季度来看，2025年Q3实现收入25.31亿元，同比+44.56%；实现归母净利润3.03亿元，同比+145.14%。 ►毛利率持续提升，持续高研发投入夯实基础 毛利率：2025年前三季度公司毛利率为23.48%，单季度来看，2025年Q3毛利率为23.94%，今年以来公司毛利率逐季度环比提高。 期间费用：2025年前三季度公司期间费用率为10.45%。其中，销售、管理、研发、财务费率分别为1.62%、1.57%、6.70%、0.56%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用达4.23亿元，同比+31.69%，主要用于扩张研发团队规模，为未来持续增长奠定坚实基础。 ►智能手机业务高端化成效显著，持续贡献核心增长 智能手机业务已成为公司业绩增长的核心引擎。公司在智能手机领域营收得益于客户端份额提升/新机型导入。在产品端迭代持续，公司创新研发推出的基于Lofic HDR™2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，同时，公司积极推进供应链国产化，与晶合集成等本土伙伴深化战略合作，基于国产Stacked BSI平台的多款产品量产出货，保障了产能供应并有望进一步优化成本结构。 分析师：贾国瑞邮箱：jiagr@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020002联系电话： 1.【华西电子】思特威：安防+手机+汽车齐头并进，技术创新推动公司发展2025.10.01 ►智驾平权驱动汽车业务高增，打造长期增长新引擎 汽车电子业务有望成为公司长期增长的重要支柱。目前公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。公司是国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商之一，产品覆盖1MP-8MP分辨率，适配智能驾驶与舱内监控等多场景，客户端已在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽等众多主流车厂实现量产，覆盖车型项目持续增加。技术方面，公司推出的8.3MP SC850AT等高端ADAS产品具备140dB超高动态范围与优异的LED闪烁抑制能力，满足高阶智驾感知需求。随着智能驾驶渗透率的快速提升，公司车载CIS业务有望持续受益。 投资建议 我 们维持 之前 的 盈利 预测 ，预 计 公司25-27年 营 收 为91.59/113.70/130.40亿元，归母净利润为10.73/14.35/17.31亿元，EPS为2.67/3.57/4.31元。按照2025年10月31日收盘股价106.41元/股，公司2025至2027年PE为39.86/29.80/24.70倍。公司是国内CIS领军企业，未来受益智能手机产品在高端市场渗透率提升，汽车业务受益智驾渗透率提升，以及公司在智慧安防领先优势逐步体现。维持"买入"评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。