南华期货锡产业周报：窄幅震荡

——窄幅震荡 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月2日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周锡价维持高位窄幅震荡。宏观上，中美磋商结果乐观，美联储如期降息但对后续降息抱有不确定态度。国内有色金属工业协会对于“反内卷”提出具体建议，对铜，铅，锌等金属设置产能天花板。整体上宏观周内情绪平稳。 基本面，矿山扰动持续，同时国内部分冶炼企业虽结束检修，但矿端偏紧，供给端压力明显。需求上，传统消费电子和家电需求不振，新兴领域增量存疑。整体上，处于供需双弱格局。 受宏观上行驱动影响，以及矿端扰动占比较大等因素，我们认为锡目前仍以多头看待。短期内，逢低入场。 source：同花顺,南华研究 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 目前沪锡主力合约行情位于高位震荡。压力位：290000元/吨附近 支撑位：276000元/吨附近 成交量：中性 持仓量：中性 短期期货策略：区间内高抛低吸，277000-279000元/吨附近轻仓试多，止损275000元/吨；287000-289000元/吨试空，止损290000元/吨。 短期期权策略：仍以期权双卖策略为主。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、云南40%品位锡精矿加工费维持低位，反映矿石供应瓶颈；缅甸佤邦复产进度缓慢（受雨季影响），出口量远低于常规水平。 2、印尼打击非法开采，刚果（金）Bisie矿三季度产锡精矿5,190吨（环比+26.4%），但难以弥补缺口。 3、LME锡库存持续去化，国内三地社会库存降至低位，加剧供应担忧。 4、光伏装机量及AI算力提升带动锡消费：8月全球半导体销售额649亿美元（同比+21.7%），光伏电池产量维持高位。 【利空信息】 1、消费电子和家电订单明显减少，下游采购谨慎：现货市场成交清淡，多数企业仅刚需补库（日成交量约十吨）。 2、云南、江西冶炼厂开工率小幅回落至68.72%（环比-2.89%），但检修结束后产量有回升预期。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 美国10月ADP就业人数、美国10月失业率和美国10月季调后非农就业人口等数据将公布 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锡价窄幅震荡，报收在28.39万元每吨。目前盈利席位在净持仓上以多头为主。 ∗基差月差结构 本周国内期限结构转换成B结构。受远期供给增加影响。 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 LME锡本周期限结构维持B结构。远期成交量较小。 【内外价差跟踪】 本周内外价差较为稳定，窄幅震荡。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 云南锡矿加工费长期在历史低位徘徊，导致冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大。 5.2需求端及推演