有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/11/03 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME注销仓单 2025/10/27 -35 3680 104792 35392 -797.43 129.49 35.0 53.0 -23.84 135975 9975 2025/10/28 -50 3477 104792 35846 -944.85 82.27 35.0 53.0 -19.54 134575 11175 2025/10/29 -55 3668 104792 35745 -728.27 87.76 35.0 53.0 -19.66 135350 14675 2025/10/30 -55 3734 104792 37437 -1045.06 -168.55 36.0 52.0 -21.39 134950 14225 2025/10/31 0 3652 116140 39710 - 2.26 36.0 52.0 -14.44 134625 13400 变化 55 -82 11348 2273 - 170.81 0.0 0.0 6.95 -325 -825 周度观点 本周市场行情仍受关税谈判进展主导，宏观层面来看，中美谈判后走出利多落地走势，整体铜价回落测试10日均线支撑。基本面方面，铜下游开工进一步回落，高价之下下游只得维持刚需接货，但整体库存小幅去化格局略超预期，关注废铜政策进一步收紧对精废替代的影响。此外，市场上听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值。展望后市，考虑到伦铜近期或有中等量级交仓到货，短期情绪或转为冷静。整体在矿端紧张延续以及东南亚、中东地区基建及电力需求增长大背景之下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存。风险方面关注美股是否因AI概念乐观情绪走弱而出现超预期回调。 铝： 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 上海铝锭价格 21160 21160 21170 21200 21280 80 铝保税premium 90 90 90 90 90 0 长江铝锭价格 21155 21155 21165 21195 21275 80 沪铝现货与主力 -120 -75 -65 -100 -85 15 广东铝锭价格 21070 21070 21070 21070 21140 70 现货进口盈利 -2886.43 -2624.12 -2941.11 -2576.57 -2503.54 73.03 国内氧化铝价格 2881 2877 2875 2873 2872 -1 三月进口盈利 -2429.54 -2389.15 -2602.67 -2331.16 -2304.55 26.61 进口氧化铝价格 2900.00 2900.00 2900.00 2900.00 2900.00 0.00 铝C-3M 3.28 2.61 -0.99 -4.60 -5.45 -0.85 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 469275 465650 462750 459525 558050 98525 铝交易所库存 118168 118168 118168 118168 113574 -4594 铝LME注销仓单 64600 60975 58075 54850 51100 -3750 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材实现去库，海外供给面临停产扰动推动价格上行。中美经贸关系好转，美联储降息后宣布将停止缩表，需求边际好转。低库存下长期以逢低持有为主。 锌： 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 现货升贴水 -50 -60 -50 -40 -40 0 沪锌现货进口盈利 -5375.30 -4911.54 -4825.07 -4588.92 -4254.44 334.48 上海锌锭价格 22210 22270 22290 22250 22280 30 沪锌期货进口盈利 -3247.04 -3246.12 -3377.70 -3438.94 -3230.11 208.83 天津锌锭价格 22220 22270 22270 22240 22260 20 锌保税库premium 130 130 130 130 130 0 广东锌锭价格 22220 22280 22290 22260 22290 30 LMEC-3M 213 171 133 96 86 -10 锌社会库存 14.61 14.61 14.61 14.61 14.61 0.00 LME锌库存 37050 35250 35200 34900 35300 400 沪锌交易所库存 109168 109168 109168 109168 103416 -5752 LME锌注销仓单 9000 6825 6575 6125 5925 -200 本周锌价震荡上行。供应端，国产和进口TC加速下滑。四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂内卷矿库存较严重，目前利润尚可，需关注硫酸价格和白银价格的走势对总利润的影响。11月，火烧云锌锭正式投产 (月产量预计在8k-1wt)，其他冶炼厂增量有限，预计总量环增月8000t，但火烧云的增量兑现与否需要进一步考察市场对其的接受程度需求端，内需季节性疲软;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力。国内，社库震荡。海外LE库存去化，结构受LME近月头寸管制有所下滑;当前外强内弱格局下出口窗口已打开，海外已出现部分交仓情况。策略方面锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌，短期宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主;内外方面，关注反套机会;月差方面，建议关注12-02的正套机会。 镍： 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 58.0 58.0 58.0 58.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 124400 123450 122950 123500 123150 -350 金川升贴水 2450 2300 2400 2450 2550 100 俄镍升贴水 400 400 400 400 400 0 日期 2025/10/27 现货进口收益 -1550.04 期货进口收益 -1987.76 保税库premium85 LMEC-3 -205 MLME库存 6408 LME注销仓单 251238 2025/10/28 -637.90 -2266.72 85 -205 6564 251436 2025/10/29 -2112.26 -2481.81 85 -204 6492 251706 2025/10/30 -1696.42 -2790.65 85 -205 6426 251640 2025/10/31 -1461.60 -2677.64 85 -205 6426 252102 变化 234.82 0.00 0 0 0 462 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外持续累库。短期现实基本面偏弱。消息面，印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机，关注逢高空配机会。 不锈钢： 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 304冷卷 13550 13550 13500 13500 13500 0 304热卷 12550 12550 12500 12550 12550 0 201冷卷 8000 8000 8000 8050 8050 0 430冷卷 7600 7600 7600 7600 7600 0 废不锈钢 9100 9050 9050 9050 9000 -50 供应层面看，钢厂10月排产环比小幅增加。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，库存高位维持，仓单维持。基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，关注逢高空配机会。 铅： 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 日期 2025/10/27 2025/10/28 2025/10/29 2025/10/30 2025/10/31 变化 现货升贴水 -215 -205 -210 -210 -210 0 现货进口收益 -49.75 4.59 -112.78 -160.71 -175.90 -15.19 上海河南价差 -100 -75 -25 -25 -25 0 期货进口收益 95.81 -9.78 -90.67 -140.99 -77.98 63.01 上海广东价差 -150 -75 -75 -75 -50 25 保税库premium 95 95 95 95 95 0 1#再生铅价差 50 50 50 50 75 25 LMEC-3M -34 -36 -35 -34 -26 8 社会库存 3 - -3 - - LME库存 232375 229675 224875 224175 220300 -3875 上期所库存 36333 36333 36333 36333 35999 -334 LME注销仓单 155900 151250 146450 141425 137550 -3875 本周铅下游减产致铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，但进度偏慢，宏观情绪结合废电紧张或驱动回收商挺价;9月底起原再生铅锭均紧张，供需错配严重，湖南现货升水持续上涨，部分排单至一周以上。精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。需求侧，本周电池开工率下滑，电池成品库存高，需求有走弱预期。精废价差-50，再生复产已逐步出料。9月原生供持平，再生有减产，原预计10月原生部分减产，再生复产，共计增量2-3万吨，但再生复产不及预期致紧张格局持续。10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续至今，下游减产放假，减少接货，价格下行。目前下游采购补库停止，精废价差-75，铅锭现货升水0，五地社库2.98万吨属历史低位，现货紧张未显著松解。预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17200-17500区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作。 锡： 日期 2025/10/27 现货进口收益 2875 40 70198 - - 2790 12 72249 - - 2830 10 74434 - - 2700 40 70911 - - - 现货出口收益 - 锡持仓 75935 LME库存 LMEC-3M 100 2725 LME注销仓单 240 2025/10/28 215 2025/10/29 165 2025/10/30 125 2025/10/31 125 变化 - - -2051 28 85 0 本周锡价震荡。供应端，矿端加工费低位，散单有试探抬高报价但还未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复。海外佤邦由于抽水设备调试较慢等原因产出量仍存在分歧:印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平，但短期受打击矿洞走私影响，部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复。需求端，高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高:海外LME库存低位震荡恢复。国内基本