核心观点与关键数据
- 全球贸易形势：未来一年全球贸易有望稳定，关注出口产业链。
- 中美贸易协议：定调未来一年全球贸易稳定形势，风偏或有所上行。
- 美元政策：美元如期降息25bp，但12月降息态度略显鹰派。
- 中国经济数据：中国10月PMI指数回落，建筑业PMI中新订单和业务活动预期指数略有反弹。
- 房地产市场：百强地产销售降幅扩大，价格和销售的负向螺旋仍在持续。
行业观点
- 科技方面：十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块，订单有望加快增长。
- 消费方面：百强地产销售降幅扩大，价格和销售的负向螺旋仍在持续，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团等。
- 海外方面：中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，利好出口链条。
大宗建材行业分析
- 水泥：
- 本周全国高标水泥市场价格环比上涨1%，价格上涨区域主要集中在江苏、浙江、安徽、广东等地。
- 全国样本企业平均水泥库位为69.6%，较上周+1.8pct，较2024年同期+2.9pct。
- 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，较上周+0.9pct，较2024年同期-4.8pct。
- 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。
- 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。
- 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东。
- 玻璃：
- 本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1202.7元/吨，较上周-41.0元/吨，较2024年同期-126.0元/吨。
- 卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6200万重箱，较上周-47万重箱，较2024年同期+1612万重箱。
- 短期行业供需呈现僵持状态，在高厂商库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡。
- 中期供给侧的出清有望持续，尤其高窑龄产线有望在春节前后的窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升。
- 推荐旗滨集团，建议关注南玻A。
- 玻纤：
- 本周国内无碱粗纱市场价格稳定延续，多数厂持观望心态，短期走货尚可。
- 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上一周基本持平。
- 本周电子纱市场主流产品G75报价维稳，近期国内各电子纱池窑厂产销保持高位，D、E系列等高端电子纱产品供应仍紧俏。
- 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，中期供给仍维持较紧状况。
- 中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂。
- 继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤。
研究结论
- 短期推荐首先是欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，例如中国巨石、中材科技、长海股份等，其次是地产链上装修消费方向，例如悍高集团、三棵树、箭牌家居等。
- 科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块，订单有望加快增长。
- 消费方面，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。
- 海外方面，推荐华新水泥、上海港湾、科达制造、中材国际。
