伏美替尼稳步增长，临床价值提升

——艾力斯2025年三季报业绩点评 2025年10月31日 ⚫事 件 ：2025年10月28日 ，艾 力 斯发 布2025年三 季 度业 绩 报 告，2025年前三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入37.33亿 元（+47.35%）；归 母 净利 润16.16亿 元（+52.01%）；扣非 归 母 净利 润14.52亿 元（+43.62%）;经 营 性 现 金 流17.30亿 元 。2025Q3单 季 度公 司 实 现 营 业 收 入13.59亿 元（+42.03%）；归 母 净利润5.65亿 元（+38.77%）；扣非 归 母 净利 润5.46亿 元（+50.2%）;经 营 性 现金 流6.38亿 元 。 推荐（维持） 分析师 程培分析师登记编码：S0130522100001 ⚫伏 美 替 尼销 售 稳 步 增 长 ， 临 床 价 值 提 升。2025年 前 三 季 度公 司 收 入 和 净 利润 分 别同 比增 长47.35%和52.01%；2025Q3单 季 度 延 续 快 速 增 长 趋 势 ，收 入和 净 利 润 分 别同 比增 长42.03%和38.77%，得 益 于 伏 美 替 尼销 售收 入 稳 步 增长 。2025年9月 ，CSCO发 布 《EGFR PACC突 变 晚 期NSCLC专 家 共 识 》 ，考 虑 将 伏 美 替 尼 作 为EGFR PACC突 变NSCLC一 线 治 疗 选 择 。 同 年10月ESMO大 会 上 ，伏 美 替 尼240mg QD用 于 既 往 经 治EGFR Exon20ins NSCLC的 Ⅱ 期 研 究 数 据 发 布 ， 经IRC评 估 确 认 的ORR为51.4%，mPFS为8.3个月 ，mOS为21.2个 月 ，显 示 出 良 好 的 临 床 疗 效 和 安 全 性。伏 美 替 尼 在NSCLC治 疗 领 域获 得 专 家 共 识 推 荐 ，并持 续拓 展新适 应 症，临 床 价 值进 一 步 获 得提 升。 闫晓松分析师登记编码：S0130525090002 ⚫戈 来 雷 塞启 动商 业 化，普 拉 替 尼转 为本 地 化 生 产。2025年6月 戈 来 雷 塞正式 开 启 商 业 化，公 司 组 建 罕 见 靶 点 专 业 团 队 利 用 戈 来 雷 塞 临 床 治 疗 优 势 ，持 续进 行 学 术 推 广 及 商 业 化 销 售。另 外 一 款 产 品 普 拉 替 尼 由 境 外 转 移 至 境 内 生 产 的上 市 申 请 已 获NMPA批 准 ， 计 划 于2026年 起 从 原 料 药 到 制 剂 逐 渐 实 现 完 全本 地 化 生 产 ，提 升 药 品 可 及 性 并 与 伏 美 替 尼 形 成 协 同 效 应 ，积 极 进 行 市 场 推 广 。 ⚫投 资 建 议：艾 力 斯作 为 肺 癌 小 分 子 靶 向 治 疗 领 域 的 龙 头 企 业 ，其 核 心 产 品 伏 美替 尼 快 速 放 量，商 业 化 稳 步 推 进；同 时 公 司 加 强BD合 作 ，持 续 引 入 重 磅 品 种 ，发 挥 协 同 效 应 驱 动 业 绩 增 长。我 们预 计公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别为20.06/23.45/27.07亿 元 ， 同 比 增 长40.30%/16.90%/15.42%， 当 前 股 价 对 应2025-2027年PE24.1/20.6/17.8倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：产 品 商 业 化 不 及 预 期 的 风 险 ；市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；研发 管 线 进 展不 及 预 期 的 风 险 ；出 海 进 展 不 及 预 期 的 风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药行 业 第1名 等 荣 誉 。 闫 晓 松 ，复 旦 大 学 临 床 医 学 学 士 ， 悉 尼 大 学 金 融 学 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 创 新 药 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn