维持看好游戏板块增长趋势延续估值具有信价比东吴传媒互联网张良卫团队

观点重申： 1、游戏板块2025Q3业绩整体表现符合预期，流水略超预期，部分费用或者递延政策变化，对当期利润有所影响。 当前驱动业绩增长的产品均具有较强的长线运营能力，有望成为公司未来的长线现金流产品，当前呈现出较强的业绩高增长能见度。 2、游戏板块短期股价的波动，主要来自前期对于业绩 维持看好游戏板块，增长趋势延续估值具有信价比【东吴传媒互联网张良卫团队】 观点重申： 1、游戏板块2025Q3业绩整体表现符合预期，流水略超预期，部分费用或者递延政策变化，对当期利润有所影响。 当前驱动业绩增长的产品均具有较强的长线运营能力，有望成为公司未来的长线现金流产品，当前呈现出较强的业绩高增长能见度。 2、游戏板块短期股价的波动，主要来自前期对于业绩预期的博弈，在前期流水持续增长的背景下，大家对于业绩高增长的预期较为充分，而一些短期的费用或者摊销政策的变动导致业绩期前后股价出现一定回调。 3、往后看，我们认为巨人《超自然行动组》的DAU仍有提升空间，期待春节期间表现。 看好恺英网络传奇盒子后续表现，带来业绩增量。 完美世界《异环》进入产品深度打磨期，目前该产品新一轮测试正在积极筹备中。 ST华通《奔奔王国》驱动国内游戏收入增长。 三七互娱处罚落地，公司当前估值在板块中处于较低位置。 4、当前游戏板块主要公司市值对应2026年利润已经消化至15-20倍区间，参考历史估值水平，具有较强的安全边际。 维持看好游戏板块，推荐：巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、神州泰岳等，建议关注ST华通等。 港股推荐腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司等。