避险情绪缓和，贵金属高位震荡调整

核心观点

• 宏观环境：中国维持弱现实、强预期，中美经贸关系缓和，重要会议对经济形成托底预期，宏观情绪向上修正。关注“十五五”规划建议稿及月底中美高层会晤。
• 国内经济：二十届四中全会召开，强调建设现代化产业体系、科技自立自强，促进内需预期，提振市场情绪。
• 美国经济：政府停摆导致经济数据暂停公布，货币政策预期仍偏宽松，市场预期美联储提前结束缩表。通胀风险缓和，政策预期偏宽松。

贵金属市场分析

• 价格走势：贵金属高位震荡调整，主要推动因素缓和导致短线调整。
• 中美经贸关系：上周缓和，但此前因301调查、加征关税等紧张状态升温。
• 地缘风险：俄乌冲突、法国总理组阁、日本首相选举等地缘政治风险缓和。
• 美联储政策：货币政策预期偏宽松，鲍威尔表示未来几个月可能停止缩表，市场预期10月和12月降息25bp。

研究结论

• 中长线：逆全球化背景下的政治经济风险及美联储降息进程，贵金属价格中长线偏多。
• 短线：中美经贸关系、地缘冲突等风险缓和，贵金属价格面临调整风险。预计金银以高位宽幅震荡方式完成调整。
• 支撑位：沪金关注920、900元/克，沪银关注11200、11000元/千克。

关键数据

• 美国CPI：9月同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.0%，环比增速0.3%。
• 美国消费者信心指数：10月降至53.6，前值55.1。
• 黄金ETF持仓：SPDR上周减少0.28吨至1046.93吨。
• 白银ETF持仓：SLV上周减少77.59吨至15419.81吨。
• COMEX白银库存：上周继续减少。
• COMEX金银比价：上周在84附近徘徊。

风险因素

• 美国政府关门事件进展。
• 中美经贸关系进展。