寻找科技扩散补涨标的本周市场维持震荡态势

本周市场维持震荡态势。 全周wind全A涨0.41%，恒生指数下跌0.24%。 市场的震荡来源于资金面的不温不火：融资余额维持震荡态势，成交额周五收盘在不高不低的2.35万亿。 前期的主线AI方面，PCB和光模块呈现出了“强预期、弱现实”的情况：新订单不断、产业链上利好频出，但国内上市公司三季报则是好坏参半。 九月中旬以来， 寻找科技扩散+补涨标的 本周市场维持震荡态势。 全周wind全A涨0.41%，恒生指数下跌0.24%。 市场的震荡来源于资金面的不温不火：融资余额维持震荡态势，成交额周五收盘在不高不低的2.35万亿。 前期的主线AI方面，PCB和光模块呈现出了“强预期、弱现实”的情况：新订单不断、产业链上利好频出，但国内上市公司三季报则是好坏参半。 九月中旬以来，我们就判断市场处于震荡态势；但asic加单、1.6T需求上修等利好刺激核心标的在十月下旬走出强势上涨行情，因此近期的调整也是预期之内。 虽然光模块和pcb出现了调整，但只是科技大方向内部的节奏问题；我们仍然认为，当前阶段最核心的投资机会，来源于围绕美国大模型厂商加单造成的产业链需求，寻找有业绩的标的。 带来的存储需求提升，带动了存储股票的行情；高端存储带动低端存储涨价，扩产需求又带动了半导体设备和 闪迪和海力士等海外核心股票，持续在5日均线上方上涨；国内半导体股票虽然近期略有回调，但同样涨幅较大。 储能同样受益于AI需求，且参与的机构资金与半导体有一定区别（电新资金更熟悉储能标的，而TMT选手往往选择半导体）；我们9月6日的观点标题是“重视储能/固态电池成为新主线的可能性”，后续储能上涨良好，特别是和HVDC、SST相关的标的，受到市场青睐。 考虑到中游电池厂整合上游的趋势，我们继续看好电池/储能方向。 我们注意到，港股科技股和A股科技股的联系正在变得更紧密，A股“恐高”的投资者可以考虑港股掘金。 过去，港股科技股主要是互联网公司，这些公司并不在A股上市；中芯国际作为国产算力的龙头，过去一度被认为在A股可以淡化估值，但港股给的估值很低，24年8月都只有0.8x PB的估值，因此AH价格割裂；当然，后续的AH价差收敛给港股投资者带来了高额收益。 近期剑桥科技在港股上市，考虑到光模块相关公司大家都是“看估值”的，该公司的两地上市自然会加强AH科技股价的相关性。 10月31日，恒指公司发布通告，恒生资讯科技业指数将改名为恒生半导体产业主题指数；更加“硬科技”的指数的出现，以及后续可能创设的相关ETF，会进一步拉近AH科技股的关系。 中美谈判取得明显成果，两国元首在韩国见面会谈。 美方将芬太尼关税税率从20%下调至10%，24%对等关税继续暂停一年；暂停针对中国造船业的301调查措施，暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则。 贝森特声称，中方已同意本季购买1200万吨大豆。 当然，考虑到232、301等关税的存在，美国对华税率仍然较高；因此本次谈判，只能说是阶段性缓和，但对资本市场来说，可以提振风险偏好，特别是利好外资配置中国资产；近期由于贸易冲突，叠加高市早苗上台，日本股市上涨明显，外资可能在亚洲更注重日本。 随着人民币的逐渐升值和贸易谈判的成功，我们认为外资可能持续回流中国资产。 市场仍然充满机会：资金对于确定性较高的补涨方向是积极的，例如我们十月份看好的电解铝方向，近期涨幅明显。 当前阶段，我们认为铜是有色里确定性较高的方向：虽然前期因为黄金冲顶回落而有所回调，但铜的股票领先黄金见底，其供给侧逻辑和需求侧受AI带动的优势仍在。 黄金的调整可能仍未结束：一方面，调整时间不长；另一方面，本周美联储10月降息落地，但12月降息预期有所下调：鲍威尔强调，”12月的降息并非板上钉钉”，并表示FOMC对12月是否继续降息分歧很大。 临近年底，三季报过后，一方面往往有“妖股”行情，另一方面，绝对收益资金求稳、高切低的诉求也会带来低位、有股息的板块的配置需求。 白酒三季报释放了不少压力，出财报时却往往“当弱不弱”，特别是五粮液Q3单季度扣费净利润同比下降65.81%，股价却低开高走，反应了资金态度。 几年上涨后，银行特别是四大行的股息率有所下降，而白酒股价持续调整后，股息率逐渐体现出来；白酒释放业绩压力后，明年开始将逐步具备低基数。