周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨0.22%至17391元/吨，持仓11.91万手；伦铅跌3.5%至2018.5美元/吨，持仓15.31万手。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。
- 国内结构：社会库存微增至2.79万吨，上期所库存2.16万吨，原生基差-140元/吨，连一合约价差-80元/吨。
- 海外结构：LME库存22.42万吨，注销仓单14.14万吨，cash-3S基差-33.99美元/吨，3-15价差-87.9美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.213，进口盈亏24.99元/吨。
- 产业数据：原生铅精矿港口库存2.7万吨，工厂库存42.0万吨（27.1天），进口TC-125美元/干吨，国产TC350元/金属吨；原生开工率67.17%，锭厂库0.9万吨。再生铅废库存8.3万吨，周产3.9万吨，锭厂库0.6万吨。铅蓄电池开工率68.90%。
- 市场情绪：宏观事件积极，FOMC鹰派降息、鲍威尔结束缩表、中美元首会晤提振商品情绪，预计沪铅短期偏强。
原生供给
- 进口：9月铅精矿净进口15.06万吨（同比-6.6%，环比+11.8%），1-9月累计净进口107.07万吨（同比+24.4%）；银精矿净进口16.06万吨（同比-8.6%，环比-14.1%），1-9月累计净进口135.83万吨（同比+4.8%）。
- 产量：9月中国铅精矿产量15.14万吨（同比+9.9%，环比-3.0%），1-9月共产124.91万吨（同比+11.5%）；含铅矿石净进口15.46万吨（同比-7.5%，环比-0.7%），1-9月累计净进口118.58万吨（同比+14.6%）。
- 总供应：9月中国铅精矿总供应30.6万吨（同比+0.4%，环比-1.8%），1-9月累计供应243.49万吨（同比+13.0%）；全球6月铅矿产量39.59万吨（同比+1.4%，环比+4.1%），1-6月共产225.65万吨（同比+4.6%）。
- 库存：铅精矿港口库存2.7万吨，工厂库存42.0万吨（27.1天）。
- 加工费：进口TC-125美元/干吨，国产TC350元/金属吨。
- 冶炼：原生开工率67.17%，锭厂库0.9万吨；9月原生铅产量32.78万吨（同比+12.4%，环比+1.0%），1-9月共产286.09万吨（同比+8.3%）。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存8.3万吨。
- 月产及库存：再生铅锭周产3.9万吨，锭厂库0.6万吨；9月再生铅产量31.7万吨（同比+5.5%，环比-1.0%），1-9月共产288.88万吨（同比+1.7%）。
- 进口及总供应：9月铅锭净出口-1.24万吨（同比-70.1%，环比+9.5%），1-9月累计净出口-8.02万吨（同比-50.1%）；9月国内铅锭总供应65.72万吨（同比+3.8%，环比+0.1%），1-9月累计供应582.99万吨（同比+3.3%）。
需求分析
- 开工及价格：铅蓄电池开工率68.9%；9月表观需求71.89万吨（同比+20.4%，环比+12.5%），1-9月累计表观需求583.67万吨（同比+3.6%）。
- 出口：9月电池含铅净出口6.07万吨（同比+0.1%，环比-0.8%），1-9月累计净出口55.47万吨（同比-3.9%）。
- 库存：铅蓄电池成品厂库19.7天，经销商库存39.7天。
- 产量：9月铅蓄电池产量数据未详细展开。
- 终端需求
- 电瓶车：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动电动二、三轮车消费。
- 汽车：启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高。
- 基站：通信基站及5G基站数量增长带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
- 国内铅锭工厂库存：数据未详细展开。
- 铅锭总库存：数据未详细展开。
- 供需差：9月国内供需差短缺-6.18万吨，1-9月累计短缺-0.68万吨。
- 海外精炼铅供需差：7月短缺-0.80万吨，1-7月累计短缺-5.39万吨。
价格展望
- 中国基差价差：内盘原生基差-140元/吨，连一合约价差-80元/吨。
- 海外铅基差价差：LME cash-3S基差-33.99美元/吨，3-15价差-87.9美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.213，进口盈亏24.99元/吨。
- 盘面资金持仓：沪铅前20净多，伦铅投资基金净多下降，商业企业净空下降，短期指引偏多。
免责声明
- 本报告信息基于可靠资料，不构成买卖建议，交易者应独立评估并征求专业财务顾问意见。
