2025三季报综述：中短期视角下，资产端依旧是主逻辑：保险行业周报（20251027-20251031）

核心观点与关键数据

2025年前三季度，A股五大上市险企合计归母净利润同比增长34%，业绩高增主要驱动来自投资端。受益于股市景气度提升，险企配置结构优化放大市场上涨效应，其中新华保险、国寿、人保、太保的投资收益率增幅显著。人身险NBV维持高双位数增长，价值率改善持续奏效；财产险COR显著优化，保费增速分层，车险与非车险业务表现分化。

行业动态与政策影响

本周，中国人寿、新华保险、中国财险、中国人保、中国太保、中国平安等险企发布三季报，净利润同比均实现增长。中国保险行业协会召开人身保险产品预定利率专家咨询委员会会议，研究值为1.90%。中国精算师协会发布中国人身保险业第四套经验生命表。国家金融监督管理总局发布关于境内保险公司在香港市场发行保险连接证券的通知。

投资建议与风险提示

展望Q4及全年，若权益市场维持景气度，险企业绩有望持续高增。中短期来看，板块强贝塔属性明显，资产端将持续作为主要逻辑，推荐新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平等弹性标的；长期来看，预定利率调整和报行合一驱动寿险降本增效，经营质量改善或驱动估值逐步修复，推荐中国太保、中国财险、中国平安。风险提示包括政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期等。

估值水平

人身险标的PEV估值：A股为国寿（0.84x）、新华（0.76x）、平安（0.7x）、太保（0.58x）；H股为平安（0.63x）、新华（0.51x）、太保（0.48x）、国寿（0.44x）、阳光（0.35x）、太平（0.33x）、友邦（1.38x）、保诚（1.02x）。财险标的PB估值：财险（1.34x）、人保A（1.19x）、人保H（0.9x）、众安（1.19x）、中国再保险（0.57x）。