宏观周报：宏观预期边际回暖

——宏观周报（10月27日-11月2日） 2025证11证2证 ⚫本周关注：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证PMI证证49.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 ⚫国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行半径恢复常态，乘用车销量同比降幅再度扩大。10证证证证证证证证证证证证证证证1.5%证证9证证证证证证证0.73%证证证证证证证证证证证证1.33证证证证证证证证2.4%证证证证证证证证证证1882.2证证证证证证证14.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证26证证10证证证证证证证证证证161.3证证证证证证7.5%证证证证5.7%证（2）外需：高频数据显示外需量减价增。10证证证证证证证证证证(BDI)证证证1996.1证证证-5.7%证证证证证21.6%证证证证证证证证证证证证证证证1000.5证证9证证证证证10.7%证证证证证29.3%证10证证证证证证证证证证证证24253.8证证证证证证-3.5%证证证证证证证590.3证证证证证证证2.1%证 赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002 ⚫国内宏观-生产端：10月生产保持稳定证证证10证31证证证证证证证证证证证证证83.58%证证证证证证0.67pct证证证证证2.78pct证证证证证证证证47.71%证证证证0.73pct证地产基建仍然偏弱证证证证证证10证证证证证37.9%证证证证证2.14pct证证证证证证证证证证证41.9%证证证证证证证0.32pct证证证证证证证证证证证证证证消费制造业方面，反内卷依然持续，证证证证证证证证证证73%证证证证证证证证6证证证证80%证证证证证化工方面普遍高增证ABS证证证证证证证证证2.93pct证72.63%证PTA证证证证3.32%证142.37证证证证证证证证证证2.3pct证76.58%。证证10证证证证PMI证49.0%证证证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证18证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PMI证证7证证证证证证证证2015证8证证证证证证证证证证证证证证 研究助理：薄一程、吴佳文 ⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，蔬菜价格普遍回升。证证10证31证证证证证证证证证证证证证证1.46%证证证证证证证证证4.45%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证28证证证证证证证证证证证证证证证8.09%证6证证证证证证证证证证证证证证0.88%证证证证证证证证证证证3.67%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.49%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫（2）PPI：原油价格走高，黑色系商品小幅上涨。证证10证31证证WTI证证证证0.85%证证证证证证证证1.32%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.58%证4.89%证1.85%证1.15%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.31%证证证证证0.99%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.10%证证证证证证证证证0.83%证 ⚫国内宏观-财政：本周普通国债发行提速。证证证证证证证证证证证证证证证证证1549.06证证证证证证证证证90.1%证证证证证证证证证245.84证证证证证证证97.2%证证10证31证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5000证证证证证证证证证证证证证证证2300证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证PMI证49.0%证证证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币和流动性：央行有望重启国债买卖，国债收益率曲线显著下移。证证证证证证证证证证证证证证证证1.2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证SHIBOR007证证1.4390%证+3BP证证DR 007证证1. 4551%证+4BP证证证证证证证证GC007证证证证证1.4800%证-9BP证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.7证证证证证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证2.1431%证-7BP证证10证证证证1.7954%证-5BP证证1证证证证1.3826%证-9BP证证1证证证证证证证证证证证证证证证证1.63%证-4BP证证证证证证证证证 ⚫海外宏观和市场:美联储如期降息25个基点，政策转向稳增长取向。证证证证证证证证证25证证证证证证证证证证证证证证证证3.75%-4.00%证证证证证证证证证证证证证证12证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证25证证证证证证证证证 ⚫财政与人事不确定性交织，政策前景仍存变量。证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证70证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证·证证证 ⚫欧洲央行与日本央行维稳，主要经济体政策分化延续。证证证证证证证证证证证证证证证2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证CPI证证证证2.1%证证证CPI证证证2.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫全球经贸磋商多线推进，区域合作信号改善。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证301证证证证证证证50%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5500证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3500证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证25%证证证15%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证CME证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 风险提示 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证