跨月资金平稳，杠杆依然较低——流动性和机构行为跟踪

跨月资金平稳，杠杆依然较低——流动性和机构行为跟踪 资金平稳，小幅波动。本周R001收于1.41%（前值1.38%），DR001收于1.32%（（前值1.32%）。R007收于1.49%（（前值1.46%），DR007收于1.46%（前值1.41%）。DR007与7天OMO利差收于5.51bp。6M国股银票转贴利率收于0.20%（前值0.66%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 税期+跨月，央行加大公开市场投放力度，MLF持续超额续作。面对税期和跨月的压力，本周央行逆回购投放20680亿元，逆回购到期8672亿元，逆回购净投放12008亿元。此外，本周开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元，为连续八个月加量续做。 相关研究 1、《固定收益定期：库存多有提升——基本面高频数据跟踪》2025-10-202、《固定收益点评：新强旧弱，产强需弱》2025-10-203、《固定收益定期：修复过程中有哪些风险需要关注》2025-10-19 央行宣布将重启国债买卖，国债收益率下行，短端下行幅度更大。10月27日，央行宣布，将恢复公开市场国债买卖操作，本周，1年国债收益率下行8.90bp至1.38%，10年国债收益率下行5.32bp至1.80%，30年国债收益率下行6.95bp至2.14%。 央行呵护资金面，恢复国债买卖强化宽松预期，存单收益率下行。本周3M收益率下行3.50bp收于1.56%，6M收益率下行4.78bp收于1.60%，1Y收益率下行4.75bp收于1.63%。本周1年存单与R007利差缩小7.49bp至13.52bp。 存单净融资小幅减少，平均发行期限缩短。本周存单净融资1706亿元，前值3454亿元，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.63%、1.64%、1.75%、1.68%。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.9M（（前值7.1M），3M存单发行1390亿元，6M期限发行2316.5亿元，1Y期限发行1927.3亿元。 下周政府债券净发行小幅减少，净缴款转负。本周国债净发行0亿元，地方债净发行1757亿元，政府债券合计净发行1757亿元，净缴款合计4409亿元。下周预计国债净发行1504亿元，地方债净发行-336亿元，政府债净融资1168亿元，净缴款合计-599亿元。 本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均6.70万亿元（前值7.83万亿元），银行间市场杠杆率日均107.66%（前值109.19%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司