业绩表现
2025年前三季度，上海机场实现营业收入97.1亿元，同比增长5.7%；归母净利润16.3亿元，同比增长36%。其中，第三季度实现营业收入33.6亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长53%。
经营分析
- 业务量恢复推动营收增长：2025年第三季度，航空出行需求持续恢复，国际线增长显著。浦东机场旅客吞吐量同比增长7.9%，其中国际线增长17.4%；虹桥机场旅客吞吐量同比增长3.8%，其中国际线增长17%。免税合同收入同比增长18%，广告合同收入同比下降2%。
- 盈利能力改善：营业成本同比增长仅1%，低于收入增速，毛利率同比增长4.6pct至27.1%。期间费用率为8.0%，同比下降1.4pct，其中管理费用率同比+0.6pct，财务费用率同比-2.1pct。归母净利同比增长53%，净利率为17.6%，同比增长5.2pct。
- 非航业务增长：免签政策优化，国际航线恢复有利于公司非航业务增长，尤其是免税业务收入有望同比增长。
盈利预测、估值与评级
- 考虑免税恢复略慢于预期，下调2025-2027年净利预测至21亿元、26亿元、31亿元（原23/27/34亿元）。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。
公司基本情况（2023-2027E）
- 营业收入：11,047亿元（2023）→ 14,904亿元（2027E），增长率逐年递减。
- 归母净利润：934亿元（2023）→ 3,099亿元（2027E），增长率逐年递减。
- 摊薄每股收益：0.375元（2023）→ 1.245元（2027E）。
- ROE（归属母公司）：2.30%（2023）→ 6.56%（2027E）。
- P/E：86.11（2023）→ 25.95（2027E）。
- P/B：1.98（2023）→ 1.70（2027E）。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.33，投资建议为“买入”。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
