镍周报：短期库存压力显著，镍价底部震荡

2025/11/01 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行。菲律宾方面，虽然国内镍铁价格下跌，需求走弱，但菲律宾主产区全境降雨均有所增强，矿山挺价意愿偏强，预计菲律宾镍矿价格短期或难有下跌。印尼方面，火法矿整体供需相对宽松，但审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来“矿石供应紧张”的预期，冶炼厂备库有所加快，预计整体矿价持稳或小幅反弹；湿法矿市场仍相对平淡，冶炼厂采购需求相对有限，预计价格持稳运行。 ◆镍铁：本周镍铁供需双方博弈态势加剧，价格偏弱运行。供应端，铁厂利润遭受挤压，挺价意愿偏强。需求端，不锈钢需求转弱，钢企采购意愿普遍低迷，在原料采购上加大对镍铁的压价力度。目前，供需双方僵持，但成本支撑下，预计镍铁下跌空间有限，关注不锈钢需求端变化。 ◆中间品：MHP市场供需偏紧的格局持续。供应端，MHP现货可流通量有限，卖方挺价意愿强烈。需求端，2026年新能源补贴退坡带来电池抢装需求。在此背景下，下游企业对高价MHP的价格接受度逐步提高，近期MHP系数价格维持强势。 ◆精炼镍：本周镍价震荡运行。宏观方面，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤，中美关税谈判取得进展，贸易摩擦显著降温，但对镍价影响较小。现货市场，精炼镍产量维持高位，浙江精炼镍产线开始投料，内外盘继续累库，现货升贴水持稳运行。 ◆小结：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 镍现货升贴水 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内精炼镍现货升贴水震荡运行。截至10月25日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报2500-2600元/吨，均价较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿价格持稳微涨。10月31日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年9月，全国精炼镍产量维持在3.7万吨，处于历史高位水平。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球镍显性库存增加2298至297272吨，中国和LME双双累库。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层