宽货币预期升温，债市震荡走强

国债：震荡2025年11月02日 本周（10.27-11.02）国债期货震荡上涨。周一，受中美贸易摩擦边际缓和影响，早盘权益市场表现较强，国债期货低开。但市场降息预期较强，午后国债期货持续上涨。周二，受央行将恢复公开市场国债买卖消息影响，早盘国债期货高开，全天偏强运行。但尾盘市场止盈力量出现，长端品种利率震荡上行。周三，大行买债预期助推中短端品种大幅下行，受权益走强和中美元首会晤消息影响，长端走弱，曲线走陡。周四，早盘债市略偏弱，但午间中美贸易谈判结果未超市场预期，风险偏好下降，国债期货拉升，长端品种涨幅较大。周五，10月官方制造业PMI不及预期，股市震荡下跌，现券利率普遍下行，国债期货走势分化，曲线走平。截至10月31日收盘，两年、五年、十年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.544、106.065、108.665和116.640元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.021、+0.450、+0.650和+1.610元。 ★宽货币预期升温，债市震荡走强 展望下周，市场增量信息相对有限，预计债市会继续交易宽货币相关逻辑，国债期货有望震荡偏强。买债消息利多短债，但后续曲线或不会持续走陡：一是央行或主要买入存量债券，本轮购债对短债的利多影响应弱于去年；二是短债目前估值合理，进一步上涨空间受限；三是市场风险偏好明显上升的概率较低，而做多长债的收益更可观。 策略方面：1）单边策略：近期债市风险不大，应是震荡略偏强的，只是走强空间有限，做多需把握节奏，考虑赔率。2）套保策略：空头套保空仓观望。3）曲线策略：做陡曲线策略暂离场，后续视情况转为做平。4）跨期策略：跨期价差正在小幅收窄，T收窄空间应略高于TL。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：宽货币预期升温，债市震荡走强...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3199.92亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额小幅下降............................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额小幅上升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y收窄...................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅下降............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债...........................................................