宽货币预期难证伪，债市继续走强

国债：震荡2024年12月22日 本周（12.16-12.22），国债期货震荡上涨。周一，11月金融数据和经济数据整体不及市场预期，国债期货高开高走。尾盘资金面边际收敛，止盈情绪有所发酵，国债期货涨幅收窄。周二，早盘资金面偏紧，市场止盈情绪继续发酵，国债期货偏弱运行。午后资金情绪边际转松、股市走弱，国债期货跌幅并未扩大。周三，早盘市场情绪偏强，但午间金融时报发表题为《央行今早约谈部分金融机构要求关注自身利率风险并加强债券投资稳健性》的文章，国债期货随即跳水。午后市场情绪逐渐平稳，期货收复部分跌幅。周四，早盘市场做多情绪有所修复，但由于部分投资者较为担忧监管风险和债券供给放量风险，临近午间债市走弱。午后资金面均衡偏松，市场情绪也逐渐平稳，国债小幅走强，曲线走陡。周五，资金面均衡转松，市场做多情绪快速修复，国债期货大幅走强，曲线走陡。截至12月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为103.066、106.685、108.860和118.240元，分别较上周末变动+0.168、+0.275、+0.320和+0.470元。 ★宽货币预期难证伪，债市继续走强 下周市场进入消息空窗期，情绪面和资金面将主导债券走势。出现明显增量利空因素的概率不高，资金面将会维持均衡偏松的状态，债市会继续走强，曲线将由陡走平，增量资金会迅速抹平价值洼地。年内出现实质性风险事件的概率不高，只是利率在偏低状态上不稳定性会明显上升。明年年初可能会出现增量风险，重点关注银行的止盈行为以及降息的落地时间。 策略方面：1）配置盘持仓不动；交易盘追多性价比低于前两个交易日，追多只能快进快出，可关注后续调整的机会再度买入。2）暂关注做陡曲线的策略，多TS空T策略继续持有，视市场情绪逐渐止盈并转向做平。3）套保策略：若想要锁定前期收益，规避后续出现的风险，建议关注空头套保策略。当前各个品种主力合约基差水平并不高。做空可关注长端品种。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：宽货币预期难证伪，债市继续走强...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为-724.55亿元................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、30Y-10Y利差走阔，10Y-5Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率窄幅震荡...................................................................................................................................................