国盛证券医药生物周周题、周观点

21张图表详解2025Q3公募基金医药持仓背后的变化【周周题& 周观点】周总第420期】 一、当周（10.27-10.31）回顾与周题： 增持（维持） 当周（10.27-10.31）申万医药指数环比+1.31%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周报，我们探讨了2025Q3公募基金医药持仓背后的变化。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场呈倒V字走势，围绕4000点震荡，新能源有色钢铁领涨。医药指数震荡，周四周五波动较大。医药看结构，前半周围绕业绩呈个股演绎，药机、CRO本周相对强势，后半周创新药加大波动，周四大跌，周五更大幅度上涨。 2、原因分析：本周是业绩期最后一周，在没有贝塔的状态下，医药主要还是围绕业绩超预期条线演绎个股机会，周五在业绩期结束的关键节点（10.31），市场风格尝试切换，“有业绩的科技”向“有想象的科技”切换，创新药在三生和信达的催化刺激下，周五大幅反攻，说明对于创新药，市场依然认可产业逻辑，近期在消化筹码和消化前期不理性预期。另外，本周表现好的还有药机、CRO等，CRO的逻辑我们前期已多次讨论，药机主要受海外业务拉动有拐点迹象，在之前美国大基建预期下，森松持续表现突出，让市场对这个板块重视度加强，一旦有订单业绩配合，就会向上演绎，本周就是这样的情况。对于创新药，我们认为筹码消化、预 作者 期消化演绎已近尾声，后面经过盘整，如果有市场风格切换，或者像样的催化剂有望以点带面逐步走出下一轮行情，当下在蓄势。后续，我们仍然坚定我们的判断，我们通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的推演，我们认为创新药5-10年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，中途过程伴随着预期演绎的交易波动很正常，坚定看好，并且我们认为这轮创新药的核心词是周颠覆】，不是重估。 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，继续深挖创新药，为Q4-Q1反攻做准备，以BD预期周中国超市】逻辑下周海外大药】周中小市值科技革命】为主，后续创新药要逐步回归周龙头化】周颠覆化】周严肃化】三个特征去选股。（2）今年医药围绕创新药要持续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：周创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；周新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；周国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；周泛整合】国改、大集团小公司、其他。 分析师徐雨涵执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhan@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：十年维度看，CDMO的投资节奏是怎样演变的？周周题&周观点】周总第419期】》2025-10-262、《医药生物：看好广生堂GST-HG131和GST-HG141两药未来潜力！分支思路【（三）中小市值科技革命周周题&周观点】周总第418期】》2025-10-183、《医药生物：25H2器械板块潜在投资机会有哪些周周题&周观点】周总第417期】》2025-10-11 三、策略配置思路： （1）创新药： A、海外大药：信达生物、三生制药、映恩生物、科伦博泰/科伦药业、百济神州、石药集团/新诺威、康方生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：（1）肿瘤： 周PD1 plus】君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、维立志博、基石药业、上海谊众、汇宇制药、泽璟制药、宜明昂科。周ADC pro】复宏汉霖、乐普生物、迈威生物、康弘药业、昂立康、海正药业；周TCE】泽璟制药；周蛋白降解】苑东生物；周细胞治疗】济民健康、科济药业、九芝堂、中源协和、安科生物。周新机制】药捷安康；【（2）慢病：周乙肝】广生堂；周基因治疗】诺思兰德、悦康药业、阳光诺和、海特生物、福元医药、前沿生物、键凯科技、丽珠集团、成都先导。周减肥药】众生药业、联邦制药、康缘药业、乐普医疗、美诺华、凯莱英、九源基因、博瑞医药、来凯药业、海创药业、歌礼制药；周痛风】一品红；【（3）单品&其他：周AI创新药】晶泰控股。【周见病病】海海康；；【（4）其他：立方制药、热景生物、舒泰神、塞力医疗、；欣药业、欧林生物、益方生物、百诚医药、南新制药、联环药业、康；药业、新华港、润都股份、华纳药厂、赛升药业、科兴制药、中国抗体、微芯生物、东海制药、再鼎医药、加科思、和黄药业。C、受益链条：维亚生物、百奥赛图、凯莱英、九州药业、康龙化成奥普迈、药明合联、药明康德、泰格医药、诺思格、百普赛斯、诺泰生物。D、Pharma重估：长春高新、中国生物制药、海正药业、丽珠集团、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、 远大医药。E、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。 （2）新科技： A、脑机接口&外骨骼机器人：翔宇医疗、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗、机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。B、AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。 （3）国际化： A、器械国际化：森松国际、福瑞股份、万东医疗、春立医疗、奕瑞科技、时代天使、英科医疗、新产业、三诺生物。 （4）其他： A、大集团小公司：浩欧博、利德曼、派林生物、康华生物、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。D、其他重点跟踪：健麾信息、瑞迈特、力诺特玻、健友股份等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 内容目录 一、医药核心观点.............................................................................................................................................5二、21张图表详解2025Q3公募基金医药持仓背后的变化.................................................................................72.1仓位：非医药主动基金从超配转至低配.................................................................................................82.2配置：创新药、CXO等板块获得显著增配...........................................................................................112.3梳理：医药基金规模、股票投资市值与占基金资产总值比例的历史变化..............................................15三、细分领域投资策略及思考..........................................................................................................................203.1广义药品.............................................................................................................................................203.1.1创新药......................................................................................................................................203.1.2仿制药......................................................................................................................................213.1.3中药..........................................................................................................................................233.2医疗器械板块周度复盘........................................................................................................................233.3配套领域.............................................................................................................................................273.3.1 CXO..........................................................................................................................................273.3.2药店..........................................................................................................................................283.3.3医药商业...................................................................................................................................283.3.4医疗服务...................................................................................................................................283.3.5生命科学产业链上游周度复盘...................................................................................................29四、医药行情回顾与热点追踪..........................................................................................................................314.1医药行业行情回顾...............................................................................................................